2024年业绩扭亏为盈，2025年海风建设高增
海力风电(301155)
主要观点：
2024年实现归母净利润0.66亿元，同比扭亏为盈
2024年实现归母净利润6611.2万元，同比扭亏为盈。25Q1实现收入4.4亿元，同比增长251.5%；实现归母净利润0.6亿元，同比减少13.3%，同比下降主要系1季度风电场投资收益影响。
公司坚持“海上+海外”战略，重点研发布局深远海市场产品
公司构建设备制造、新能源开发、施工及运维三大业务板块。主要产品为风电塔筒、桩基、导管架及升压站等，尤以海上风电设备零部件产品为主。2024年公司实现塔筒出货82套，同比-22.64%，实现桩基出货92套，同比-16.36%，实现导管架出货14套，同比+55.56%。2024年公司塔筒和桩基出货同比下降符合市场预期，主要系2024年国内海风建设受其他因素限制所致。
后续展望：2025-2026年国内海风装机或提速发展，公司有望受益行业经历2021年抢装潮后进入深度调整期，2022-2023年因用海审批、航道协调等因素制约，海上风电项目延期现象普遍，招标量与装机量呈现明显的背离。报告期随着航道、用海冲突等问题的逐步解决，沿海各省海风发展节奏提速，根据招标工期要求，有望为2025-2026年海风装机贡献重要增量。现阶段，公司主要客户多以国内市场为主，海外业务仍处于接洽阶段，有望受益于2025-2026年行业提速发展。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年实现收入53.07/76.15/98.74亿元，同比+291.8%/43.5%/29.7%，预计实现归母净利润8.06/10.73/13.15亿元，同比+1118.9%/33.1%/22.6%，对应当下17/13/10倍市盈率，维持“买入”评级。
风险提示
风电装机不及预期风险；项目合同延期风险；基地投建进度不及预期风险。
