营收稳步增长，利润扭亏为盈

　　中微半导(688380)

　　投资要点

　　营收稳步增长，利润扭亏为盈。2024年MCU领域需求持续增加，但由于竞争愈发白热化，内卷加剧，产品单价持续下滑，导致市场营收规模不增反降。据统计，2024年全球MCU市场总体销售额为224亿美元，同比下滑56亿美元。面对竞争持续加剧、产品单价整体下滑的态势，公司通过新产品研发、供应链和库存管理，提高产品的性价比和竞争力，积极开拓新的应用场景，有效扩大了产品的市场份额，出货量保持快速增长，2024年出货量同比增长近50%，持续扩大产品市占率，实现营业收入9.12亿元，同比增长27.76%；毛利率大幅回升至29.86%；归母净利润1.37亿元，25Q1单季度实现营收2.06亿元，同比微增；毛利率进一步修复，达到34.46%；归母净利润0.34亿元，同比增长19.4%。

　　坚持研发投入，拓展下游应用。公司保持高强度的研发投入，2024年研发费用1.28亿元，研发占比为13.99%，25Q1研发费用0.28亿元，研发占比为11.20%。公司大力开发通用型MCU产品，通用型8位机系列化目标已经实现，32位机M0+内核低成本和高性能通用产品完成投片，M4内核通用产品完成设计，产品结构从专用MCU向专用与通用兼顾MCU转型顺利。通用MCU产品料号的增加，拓展了产品应用领域，比如进入AI服务器和机器人领域，产品市场空间有效扩大。

　　投资建议：

　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入12.4/15.6/19.6亿元，归母净利润分别为1.8/2.4/3.3亿元，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　研发未达预期的风险；市场竞争加剧风险；产品推广不及预期；供应商集中度较高的风险。