在手订单饱满，募投项目贡献业绩新增量

　　应流股份(603308)

　　5月28日，公司发布可转债申请文件的审核问询函回复公告，其中提及当前两机领域在手订单较高，达12.28亿元；公司预计募投项目达产后每年可带来收入21.09亿元、净利润3.61-3.77亿元，为公司带来业绩新增量。

　　经营分析

　　两机领域订单充足，看好公司两机零部件收入长期提升。截至2025年4月30日，公司两机领域的叶片、机匣和其他热端零部件在手订单12.28亿元。截至5月28日，公司叶片、机匣正在洽谈的意向性订单约为4亿元。公司叶片、机匣和其他热端零部件在手订单和正在洽谈的意向性订单金额合计超过16亿元，订单较为充足，看好公司两机领域收入长期提升。

　　叶片、机匣加工涂层试生产顺利，看好未来加工涂层订单增长。叶片、机匣加工涂层产品的试生产方面，公司已引进部分深加工工序试生产设备，并完成对应产品的试制，已达到中试或同等状态。截至5月28日，部分包含公司自主加工涂层工序的产品已通过客户工艺验证。截至2025年4月30日，公司两机领域的12.28亿元在手订单中，叶片、机匣金额为10.17亿元，其中包含加工涂层制造工序的有3.48亿元，包括2.01和1.47亿元的铸件毛坯和加工涂层订单，加工涂层订单在含有加工涂层工序的订单中占比已达42%，看好公司未来加工涂层订单持续突破。

　　募投项目扩大公司收入规模，提升公司综合竞争力。根据公司规划，叶片机匣加工涂层项目从22年7月开始建设，建设期48个月，预计26年6月完成建设。先进核能材料及关键零部件智能化升级项目从24年11月开始建设，建设期24个月，预计26年10月完成建设。项目达产后，预计加工涂层和核能材料项目每年分别带来收入14.66和6.43亿元，合计21.09亿元，预计将提升公司叶片机匣产品的附加值，提升复合屏蔽材料、金属保温层等产品的综合生产能力。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计2025-2027年公司营业收入为32/39/50亿元，归母净利润为4.5/6.3/8.9亿元，对应PE为31/22/16X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期