北交所公司深度报告：12英寸高端半导体材料认证加速，募投项目+三大子公司优化业务布局
凯德石英(835179)
2025Q1实现营收0.85亿元（+0.81%），归母净利润997.71万元（-13.56%）
2025年一季度公司实现营收0.85亿元，同比增长0.81%，归母净利润997.70万元，同比减少13.56%，扣非归母净利润981.17万元，同比减少12.44%。受股权激励影响，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.48/（原0.62）/0.59（原0.79）/0.80亿元。EPS分别为0.64/0.79/1.06元，当前股价对应P/E分别为51.2/42.0/31.3倍，我们看好募投项目+并购/成立三大子公司优化业务布局，高端产品认证加速，维持“增持”评级。
中国半导体设备销售量连续多年第一，半导体材料国产化进程有望提速
全球石英制品市场主要以8、12英寸产品为主，份额由美国应用材料、德国贺利氏等海外龙头掌握；目前国内石英制品产线集中在6英寸及以下和8英寸，正逐步向高端领域迈进。中国大陆作为全球最大的芯片消费市场，对集成电路装备的需求保持增长，2024年中国大陆集成装备销售额为491亿美元，继续位居全球首位。根据SEMI数据，2025年全球硅晶圆出货量或将同比增长10%，达到13328百万平方英寸。随着半导体的快速发展，我国石英玻璃制品行业有望受下游需求刺激而加快国产化的进程。
公司稳步扩展12英寸高端半导体材料，募投项目+三大子公司优化业务布局
公司积极优化业务布局，1）凯芯新材料为公司高端石英制品产业化项目实施主体，主要生产8-12英寸高端石英制品。2）凯德芯贝为公司上市后收购的子公司，主要为国内半导体设备制造厂商、LED外延及芯片生产基地、微电子公司研发及生产石英制品，产品类型主要为冷加工产品。3）公司与通美晶体投资成立的凯美石英，是半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目的建设主体。此外，2024年公司12英寸认证已取得多项实质进展并且在陆续增加认证产品范围，12英寸半导体业务收入同比实现高增长。
风险提示：供应链风险、下游需求波动风险、认证进度不及预期等。
