2025半年度业绩预告点评：业绩高增，预计25H1归母净利润同比+60%-80%
中国中车(601766)
投资要点
25H1业绩高增，归母净利润同比增长60%-80%
公司发布2025年半年度业绩预告，预计实现归母净利润67.22亿元-75.62亿元，同比增长60%-80%；实现扣非归母净利润62.16亿元-70.56亿元，同比增长85%-110%。单25Q2来看，预计公司实现归母净利润36.69亿元-38.93亿元，预计同比+15%-20%。2025H1公司归母净利润增长超预期，我们判断主要系2024年末集中释放的动车组高级修订单与动车组采购订单错期延迟交付。
铁路固定资产投资稳健增长，看好动车组配套需求释放
2024年来铁路固定资产投资复苏向好：2024年我国铁路固定资产投资完成额为8506亿元，同比+11.3%，2025年1-5月铁路固定资产投资完成额2421亿元，同比增长5.9%。后疫情时期铁路固定资产投资逐步复苏。展望后续，我国高速铁路年规划里程稳定在2500km左右，而动车组采购是根据高铁运营里程配置的，我们判断动车组招标需求有望延续。
动车组招标与高级修需求共振，公司铁路装备业务乘势而上
（1）动车组招标回暖：2024年度国铁集团共公开招标350km/h动车组245组，同比+49%。2025年国铁集团首次动车组招标共采购68组动车，以动车组单价1.7亿元计算，招标金额约115亿元。2025年第一次招标虽然相比2024年动车组第一次招标量有所减少，但我们认为在十四五规划指引下，2025年全年动车组招标有望在下半年发力。
（2）动车组高级修招标高增：2024年动车组高级修两次招标共涉及三/四/五级修56/269/509组，同比分别-19%/+138%/+371%。2024年公司动车组高级修新签订单453.6亿元，实现高增。2015-2016年投运的CRH380系列正密集步入五级修周期，高级修招标量有望持续兑现。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为138.08/148.80/160.34亿元，当前股价对应动态PE分别为15/14/13倍，考虑到铁路固定资产投资复苏向好，公司作为国内唯一动车组整车生产商将同步受益，维持公司“买入”评级。
风险提示：铁路固定资产投资不及预期，动车组招标不及预期，宏观经济风险。
