公司首次覆盖：服饰辅料龙头，柔性制造打造核心竞争力
伟星股份(002003)
核心观点
服饰辅料行业龙头企业，稳健发展竞争优势显著：公司深耕中高端服饰辅料产品业务，已成长为行业内领军企业，旗下代表拉链品牌“SAB”享誉业内。近年来，公司营业收入与利润稳健增长。2024年，公司坚持转型升级与聚焦研发，助力公司提升市场份额，全年归母净利润同比增长25.48%，2025Q1归母净利润同比增长28.76%。公司持续巩固主营业务优势，同时积极推动新品类布局，2024年其他服装辅料产品营收同比增长41.92%。公司通过优化销售费用来加强经营，销售费用率从2023年的9.08%下降至2024年的8.87%，存货周转维持健康水平。
国际化产能布局，驱动境外收入增长：公司在国内外共建成九大工业园区，已形成年产120亿粒钮扣与9.10亿米拉链的生产规模，是国内兼具规模与品类优势的综合性服饰辅料企业，2024年产能利用率达68.82%。同时，公司同步推进境外版图，与孟加拉国、越南等境外产能布局共同构成全球供应链网络，推动境外产能占比从2020年8.73%提升至2024年19.05%，产能利用率从19.05%提升至47.98%，2024年境外收入增速达30.66%，并以“SAB”品牌与国际品牌建立战略合作，实现从产能规模到全球竞争力的优势转化。
创新设计提升产品竞争力，一站式经营响应客户需求：公司强化研发创新能力，提升服饰辅料产品溢价空间。通过“文化赋能+定位细分”实行产品研发战略，2024年公司拉链单价达4.69元/米，同比提升9.6pct,体现出公司通过产品设计与创新实现价值提升的核心能力。公司以“SAB”品牌为载体，通过“时尚设计、精工制造、专家销售、承诺式服务”四大体系，提供一站式服饰辅料供应服务。设计上可满足客户个性化定制需求，依托自动化生产设备实现快速流转、缩短交货期，快速响应需求；销售上通过专业培训体系培养销售精英，依托健全营销网络第一时间提供全套采购及解决方案。
投资建议：公司作为服饰辅料行业龙头之一，产能布局覆盖境内外，产品创新设计能力强，未来公司将持续巩固龙头地位，深化国际产能布局，提升产品研发能力，积极拓宽新市场，完善一站式服务体系响应客户需求，推动公司业务稳健增长与市场份额进一步提升。预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润分别为7.71/8.82/9.87亿元，分别同比增长10.03%/14.49%/11.84%，EPS分别为0.66/0.75/0.84元。当前股价（2025年7月11日）对应2025/2026/2027年PE估值为16.14/14.10/12.60倍。
风险提示：服装消费景气度恢复不及预期的风险；海外产能不及预期的风险；国际贸易风险。
