储能业务实现平台级突破，放量在即

　　南网科技(688248)

　　本报告导读：

　　公司于2025年中标广东电网配网分布式储能系统项目，储能业务实现核心平台突破，项目具备复制推广条件，订单释放有望提速，看好公司长期发展空间。

　　投资要点：

　　投资建议：维持“优于大市”评级，目标价42.88元。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.86/1.14/1.45元，可比公司2025年平均PS5.44X，考虑到公司储能业务实现核心平台突破，项目复制推广将推动业绩高速增长，因此给予公司估值溢价2025年6倍PS，对应目标价42.88元，维持“优于大市”评级。

　　2024年收入持续增长，2025Q1延续高位景气态势。公司2024年实现营业收入30.14亿元，同比增长18.8%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长29.7%；毛利率达30.8%，同比增长1.8pct。2025年Q1公司实现营业收入5.10亿元，同比增长0.1%；归母净利润0.57亿元，同比增长35.66%；毛利率为32.5%，同比增长0.3%。显示出产品结构优化与项目交付效率提升带来的盈利改善趋势。

　　电力数字化转型进入加速期，政策引导与产业需求共振。2024年7月，国家发展改革委、国家能源局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027年）》，明确提出“源网荷储协同、智能调度体系建设”等九项专项行动，以加快新型电力系统建设。同时，《十四五现代能源体系规划》中提到，推动能源基础设施数字化，加快信息技术和能源产业融合发展，推动能源产业数字化升级。积极开展电厂、电网等领域设备设施、工艺流程的智能化升级，提高能源系统灵活感知和高效生产运行能力。适应数字化、自动化、网络化能源基础设施发展要求。

　　2025中标项目陆续签订合同，订单增长迎来爆发期。根据广东电网公司2025年6月发布的中标公告，南网科技成功中标“2025年配网分布式电化学储能系统设备”项目，合同金额为2016万元。我们认为，该合同的签署不仅为公司2025年储能业务板块提供实质性业绩支撑，也标志着公司正式进入配网电化学储能设备批量化采购体系，技术路线及系统集成能力得到主流电网平台验证，储能业务有望成为继数字调控平台后新的增长极。

　　风险提示：政策不及预期，下游需求增长不及预期。