Q2销量环比翻倍，上半年净利润高增
赛力斯(601127)
主要观点：
产品结构改善，上半年盈利同比高增
根据公司公告，公司上半年实现归母净利润27-32亿元，同比+66%-97%，扣非后归母净利润22.3-27.3亿元，同比+55%-90%。Q2实现归母净利润19.5-24.5亿元，同比增长38.9%-74.5%，环比增长161.0%-227.8%；实现扣非后净利润18.4-23.4亿元，同比增长38.8%-76.6%，环比增长366.0%-492.9%。公司Q2业绩符合预期，Q2新产品上市带来业绩环比大幅改善。
Q2问界M8上市，销量环比大幅改善
根据公司公告，Q2赛力斯实现10.7万辆，同比+9%，环比+137%。问界M8上市是公司销量环比大幅改善的主要原因。Q2问界M8实现销量4.1万辆，增程版M9实现销量3.4万辆，这两款中高端SUV是公司销量和利润改善的主要来源。
Q3问界M7换代和M8纯电版本值得期待
根据鸿蒙智行官网，问界M8纯电版将于8月上市，智驾系统是纯电版的核心竞争力。首搭的HUAWEI ADS4采用全新WEWA架构，通过世界引擎生成各种复杂路况场景，端到端时延降低50%，通行效率提升20%，重刹率降低30%。标配的192线激光雷达和后向高精度固态激光雷达，配合5颗4D毫米波雷达，实现全场景智驾覆盖。电驱与电池方面，全系标配华为高压七合一电驱和800V巨鲸高压电池平台，CLTC续航最高达705km。而问界M7有望在Q3上市，外观、空间、底盘均有升级，20-30万价位段SUV是主流放量车型，我们预计M7改款有望激发销量，带动公司整体销量进一步上行。
投资建议
赛力斯通过与华为的全面合作，科技赋能豪华，问界M8\M9盈利能力强，销量可观，为公司发展奠定基础。展望下半年M7换代和M8纯电两款新车上市，有望推动公司销量进一步上行。我们预计25/26/27年归母净利润分别为101/122/135亿元，对应PE分别为21/17/16倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
新车型销量不及预期；新车型盈利能力低于预期。
