盈利能力支撑业绩快增，品牌和全球战略推进
中宠股份(002891)
25H1业绩快增，盈利能力显著提升
中宠股份2025年上半年实现营业收入24.32亿元（同比+24.32%），归母净利润2.03亿元（同比+42.56%），扣非归母净利润1.99亿元（同比+44.64%）。业绩增长主要得益于国内自主品牌与海外业务双轮驱动。公司收入增长的同时，受益品牌战略推进，整体盈利能力也显著提升，支撑公司业绩快增。25H1，公司整体宠物食品及用品毛利率为32.49%，同比提升3.51%。其中，宠物主粮业务毛利率为36.63%（同比+0.79%），宠物零食业务毛利率为30.63%（同比+3.40%）。国内自主品牌销售推进顺利，公司境内业务收入8.57亿元，同比高增38.89%。
品牌和全球战略不断推进
公司作为宠物食品领先企业，品牌和全球战略推进，全球变局中有效灵活应对，驱动业绩较快增长。（1）品牌建设方面，公司品牌建设力度加码，25H1公司销售费用同比增长35.81%。公司旗下三大自主品牌“顽皮”、“领先”、“ZEAL真致”差异化定位，协同发展。国内推进新媒体和多元渠道投放。核心品牌“顽皮”完成调整后，通过“小金盾”等大单品及精准营销，成效显著。国外利用网络渠道、展会、广告投放等渠道推广市场，国际营销中心专设自主品牌部，积极扩大海外自主品牌影响力。（2）产能布局方面，公司除了国内设有大型生产基地外，在美国、新西兰、加拿大、柬埔寨等地区均设有工厂。近期，公司墨西哥工厂建成（投资近1 亿元，占地面积1万平米），产品覆盖宠物零食等品类。未来公司北美产能与市场协同推进，北美区位优势和应对能力进一步增强。在全球变局加速演进背景下，公司全球化战略布局望灵活有效应对风险，把握全球宠物食品发展机遇。
投资建议
中宠股份是国内领先宠物食品企业。自主品牌和全球战略推进，望持续驱动业绩较快增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、5.5亿元、7.1亿元，EPS分别为1.45元、1.81元、2.34元，对应25、26、27年PE分别为39.72、31.78、24.55倍，维持“买入”评级。
风险提示
消费不及预期、食品安全、汇率波动、关税政策等风险。
