2025年半年度报告点评：盈利能力向上，定增促进产业升级

　　东华测试(300354)

　　事件：

　　公司发布2025半年度报告：2025年上半年公司实现营收2.83亿元，同比增长2.44%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长2.80%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比增长2.84%。其中第二季度公司实现收入1.74亿元，同比增长1.34%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长1.14%。

　　业务整体实现稳定增长，结构力学性能测试分析系统贡献主要增量2025年上半年公司结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、电化学工作站分别实现营收1.94、0.34、0.28亿元，同比分别增减2.35%、-13.03%、10.33%。从营收增长贡献来看，公司结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、电化学工作站分别贡献营收增量的66.3%、-77.4%、39.5%。

　　盈利能力持续向上，股份支付费用带动管理费率下滑

　　盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率为68.73%，同比增长2.73pct；其中Q2单季度毛利率为68.77%，同比增长3.54pct。期间费用方面，2025Q2公司销售/管理/财务费率为11.74%/5.85%/0.05%，同比分别增减-0.65/-4.05/+0.02pcts，其中管理费用变动主要源于股份支付费用的减少。同期公司研发费率为10.71%，同比提升1.19pct，持续为公司核心竞争力提供保障。

　　发布定增用于智能化测控产业升级项目及补充流动资金

　　公司发布2025年度向特定对象发行A股股票预案，募集资金总额预计不超过1.5亿元主要用于智能化测控产业升级项目（1.05亿元）以及补充流动资金（0.45亿元），其中智能化测控产业升级项目主要针对现有厂房的升级并引进行业先进的生产设备和其他各项软硬件设备，构建智能化的产品制造、组装、测试生产线，有利于推动公司技术持续创新，产品持续升级，进一步提高产品产量及质量，巩固公司在行业的技术领先地位。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商，公司在下游景气度旺盛的同时持续进入更广袤的市场。预计公司2025-2027年分别实现营收6.34/7.80/9.46亿元，归母净利润为1.59/2.00/2.48亿元，EPS为1.15/1.44/1.80元/股，对应PE为36.63/29.18/23.48倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；新产品、新项目投入产出不及预期；市场需求不及预期