海外布局持续完善，深耕护理机器人新赛道
欧圣电气(301187)
投资要点
事件：公司发布2025年半年度报告，2025年H1公司实现营收8.8亿元，同比增长18.9%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长18.5%；实现扣非净利润1.1亿元，同比增长18.5%。单季度来看，受短期关税波动影响，25Q2公司实现营收3.5亿元，同比下滑14.6%；实现归母净利润0.5亿元，同比下滑1.4%。
核心品类稳健增长，新品类与新市场贡献显著增量。预计公司空压机业务在新品（如气钉枪）捆绑销售策略带动下，收入有所增长。同时，公司积极拓展新品类，如抛雪机、充气泵、气钉枪等已进入放量阶段，构成公司成长的有力支撑。区域拓展方面，公司在巩固北美市场的同时，加速开拓欧洲、中南美等非美市场，预计2025年公司非美地区收入将快速提升，全球化布局更趋均衡。
毛利率受结构性因素短期影响，净利率保持稳定。2025年H1公司毛利率为34.4%，同比下降约1.7pp，主要系毛利率相对较低的新产品（如气钉枪）收入占比提升，改变了产品结构所致；单季度来看，2025Q2公司毛利率同比提升5pp至38.3%，主要由于高毛利率的吸尘器（品牌授权）占比提升和高毛利率的德国公司Producteers并表所致。费用率方面，2025年H1公司销售/管理/研发费用率分别为12.4%/5.3%/3.5%，其中管理费用率有所上升，主要系公司管理人员增加及薪酬上涨。受益于有效的费用管控及汇兑收益，公司净利率保持稳定，2025年H1净利率为13.1%，与去年同期基本持平。
海外产能布局完善，预期后续订单放量。公司核心竞争力在于其全球化布局与多元化增长引擎。1）马来西亚基地成效显著：公司马来西亚工厂已经投产，有效规避了关税风险，相较于在越南、泰国等地产能的同行具备显著的成本优势。2）深化客户合作与品类扩张：公司通过与北美头部零售商的深度合作模式，巩固了空压机、吸尘器等核心品类的市场份额；同时，通过收购德国Producteers公司，快速切入欧洲专业和工业级吸尘器市场，获取了喜利得（HILTI）、博世（BOSCH）等优质客户资源。
布局银发经济，深耕护理机器人新赛道。公司前瞻布局的二便智能护理机器人业务，已进入国家工业和信息化部装备工业一司、民政部养老服务司联合发布的《智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目公示名单》，在手订单饱满，有望成为公司未来重要的增长极。
盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS分别为1.29元、1.66元、2.20元，维持“持有”评级。
风险提示：关税政策风险；汇率波动风险；市场竞争风险。
