公司动态研究报告：数据中心业务向好，储能业务逐步恢复
科士达(002518)
投资要点
数据中心业务向好，HVDC和液冷值得期待
公司深耕数据中心基础设施，产品矩阵覆盖UPS、精密空调、微模块、电力模块、铅酸/锂电池及动力环境监控等。凭借“国内品牌直销+海外ODM”双轮驱动，目前公司数据中心海内外收入各占一半，广泛服务于金融、通信、互联网、政府、轨交、医疗等核心行业。2025Q1公司数据中心收入同比增速已有提升，Q2依然持续向好，全年有望保持高景气。技术栈持续扩展。公司近年来不断升级UPS产品，在效率、占地、成本等方面都有明显优化；公司拥有HVDC相关技术储备，计划适时推出新型HVDC产品；公司数据中心有液冷、氟泵自然冷等多种温控方案，其中Aqua Cube冷板式液冷系列产品针对数据中心高热密度需求，实现由点到面的高精度芯片热管理。
海外项目亮眼。近期，马来西亚某头部数据中心业主与北美AI巨头N公司正式签署23.6亿美元战略合作协议，计划在柔佛建设AI数据中心。公司凭借自主研发的高功率VRLA电池系统成功中标，通过部署上万节大容量高功率铅酸蓄电池，为AI关键算力提供电源侧分钟级别的备电支持。
储能业务逐步恢复，积极拓展新市场
公司储能业务主要覆盖欧洲、亚太及非洲等区域。欧洲是公司海外业务的核心区域，前期竞争激烈的欧洲储能市场目前呈现去库结束后逐步恢复的良好态势，带动公司新能源储能业务持续恢复中；同时，新兴市场崛起为全球新能源市场注入新的增长动能，中东、东南亚、非洲等市场需求仍在持续提升，公司近两年也在积极拓展新市场渠道建设。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为48.21、65.20、82.15亿元，EPS分别为0.96、1.39、1.87元，当前股价对应PE分别为33.7、23.2、17.3倍，公司数据中心业务向好，储能业务回暖，双轮驱动盈利弹性释放，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期风险、储能业务恢复不及预期、竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。
