工程及海外业务明显增长，新签合同及现金流创多年来新高

　　石化油服(600871)

　　事件：2025年8月18日，石化油服发布2025年半年度报告，公司实现营业收入370.5亿元，同比增长0.6%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.24亿元，同比增长68.8%；实现经营活动产生的现金流量净额21.5亿元，去年同期为-1.9亿元。

　　2025年8月18日，公司发布使用公积金弥补亏损的公告，公司拟使用母公司盈余公积及资本公积共计18.2亿元，将公司2024年年末未分配利润由负数弥补至零。

　　2025年7月30日，公司发布工程中标公告，全资子公司中石化石油工程建设有限公司中标国家石油天然气管网集团有限公司长春-石家庄天然气管道工程（长岭-张家口段）施工总承包第二、四、五标段项目，中标金额为人民币35.97亿元。

　　公司新签合同额创9年来同期最高水平，现金流创10年来同期新高。上半年，公司累计新签合同636.7亿元，同比增长3.2%。其中，中石化市场新签合同343.7亿元，同比增长3.0%；国内外部市场新签合同96.8亿元，同比下降42.7%；海外市场新签合同196.2亿元，同比增长71.8%，海外新签合同额占比由去年同期的14%提升至37%。上半年，公司经营活动产生的现金流量达到21.51亿元，为10年来同期最高水平。

　　公司主要的5个板块毛利率普遍提升，其中工程建设板块营业收入增长最为明显。公司毛利率由去年同期的8.03%提升至8.44%，并且公司主要的5个板块毛利率均有小幅提升。公司工程建设板块的营业收入同比提升19.3%，在多板块中增速最快，并且该板块在7月中标约36亿人民币管道项目。

　　公司使用公积金弥补亏损，将有助于公司达到利润分配条件，提升投资者回报能力，为后续分红提供基础。

　　投资建议：公司净利润连续3年增长，新签合同额及现金流创多年来新高，并且公司将未分配利润由负数弥补至零，为后续投资者回报提供基础。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.05/0.05/0.06元，给予增持评级。

　　风险提示：1、全球宏观经济环境大幅变化；2、地缘形势变化等不可抗力风险；3、国际油气价格大幅下行；4、项目建设进度不及预期等。