业绩短期承压，新项目建设积极推进
华鲁恒升(600426)
华鲁恒升发布2025年中报：公司上半年实现营业收入157.64亿元，YoY-7.14%，实现归母净利润15.69亿元，YoY-29.47%。公司发布半年度利润分配预案，拟每股派发现金红利0.25元（含税）。
产品价格下滑，拖累公司业绩增长。上半年，公司主要品尿素、异辛醇、尼龙6、己二酸、己内酰胺、醋酸、碳酸二甲酯等价格同承压下行。公司新能源新材料相关产品销量同比增长14%，营收同比下滑8%；化学肥料销量同比增长33%，营收同比增长6%；有机胺系列产品销量同比下滑1%，营收同比下滑9%；醋酸及衍生品销量同比下滑2%，营收同比下滑16%。整体来看，公司产品销量的增长未能抵消价格的降幅，拖累公司整体业绩增长。
持续推进新项目建设，为公司后续发展提供新动能。公司统筹存量优化和增量升级，积极推进项目建设。上半年，公司酰胺原料优化升级项目建成投产、20万吨/年二元酸项目接近收尾阶段；荆州基地的BDO和NMP一体化项目均已接近收尾；同时，多个储备项目已启动前期准备工作，为公司后继发展提供新动能。
公司盈利预测及投资评级：公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产的优势，不断提升降本增效能力，同时未来新产品相继落地，提升公司盈利能力。根据公司中报，我们相应调整公司盈利预测，我们预测公司2025~2027年净利润分别为35.70、37.92和40.93亿元，对应EPS分别为1.68、1.79和1.93元，当前股价对应P/E值分别为15、14和13倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期；原材料和产品价格大幅波动；下游需求不及预期。
