横店东磁2025年中报点评：2025H1业绩增速亮眼，年中分红积极回报股东

　　横店东磁(002056)

　　事件：公司近日发布2025年半年度报告，2025年上半年，实现营业收入119.36亿元，同比+24.76%，实现归母净利润10.20亿元，同比+59.67%；2025年二季度，实现营业收入67.13亿元，同比+25.87%，环比+28.55%；实现归母净利润5.62亿元，同比+96.78%，环比+22.69%。

　　受益于三大板块持续向好，2025年上半年公司业绩增速亮眼。公司2025年一季度，光伏业务收入约80.5亿元，出货量约13.4GW，出货同比增长约64%；公司先进产能保持行业领先，海外扩展效果明显。磁材业务收入约23.7亿元，出货约11万吨，面向新能源汽车、AI服务器等领域推出多款新品。锂电业务收入12.9亿元，出货量3.01亿支，出货同比增长约12.3%。

　　公司经营提质增效明显，年中分红积极回报股东。在经营提质增效的同时，也积极响应国家政策指引，增加分红频次，加大分红力度，中期拟现金分红6.1亿元，占上半年公司实现归母净利润的近60%。

　　差异化竞争策略效果明显，光伏产品竞争力与盈利能力保持行业领先。公司有效突破海外产能瓶颈，海内外优质市场的出货量持续提升，积极参与提供下游应用的解决方案；同时各生产基地通过严控制造成本、突破产量极限、提升电池量产转换效率和组件平均功率等措施，进一步提升了产品的竞争力。

　　持续聚焦小动力，产品矩阵与新技术储备丰富。公司通过产品迭代、品质管控，制造成本优化明显，毛利率得到进一步回升；同时公司积极丰富产品类别，储备新技术，推出多款新产品，完成了全极耳产品的技术储备。

　　以旧换新政策边际影响减弱，公司凭借领先的技术、规模、客户结构等，磁材市场占有率进一步提升。受益于较为全面的产品布局，公司在以旧换新政策边际影响减弱情况下，积极完善横向、纵向布局，在新能源汽车、AI服务器等市场拓展效果明显，持续优化出货结构，保持业务增长。

　　投资建议：公司三大板块持续增长，光伏业务方面，受益于领先的经营质量与产能布局，公司有望充分受益行业回暖，磁材与锂电业务有望保持持续增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为210.96亿元、242.17亿元、299.25亿元；归母净利润分别为19.42亿元、22.81亿元、28.81亿元，对应EPS分别为1.19元、1.40元、1.77元，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。