2025年中报点评：雷达装备强势表现，核心竞争力持续强化
国睿科技(600562)
事件：公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营业收入17.21亿元，同比去年+10.41%；归母净利润3.50亿元，同比去年+1.15%。
投资要点
国睿科技2025年上半年实现营业收入17.21亿元，同比增长10.41%；归属于上市公司股东的净利润3.50亿元，同比增长1.15%：业绩增长主要得益于军贸项目交付较好，带动整体收入稳步提升。分业务板块看，雷达装备及相关系统业务收入占比最大，其中国际市场拓展成效显著，国内中标山东省气象雷达国债项目、空管雷达及低空监视领域项目，巩固了主业优势；工业软件及智能制造板块抓住国产化替代机遇，中标车企PDM系统重构项目，自主工业软件REACH睿知套件性能持续优化；智慧轨交板块在省外市场取得突破，成功保障哈尔滨地铁亚冬会运营服务。各业务营收结构保持稳定，雷达装备仍是核心支柱，工业软件和轨交业务因技术升级和市场拓展贡献增量，但增速差异受军贸项目周期性交付及民用领域订单节奏影响。
2025年上半年，公司毛利率为41.28%，较去年同期下降约0.8个百分点，主要受产品结构变化影响：2025年上半年销售费用率1.68%，管理费用率3.08%，均有所下降，反映费用控制成效。截至2025年上半年经营活动现金流净额为-0.32亿元，较上年同期-3.61亿元大幅改善，主要因销售回款增加1.81亿元且采购付款减少1.80亿元；合同负债4.78亿元，较年初略增，显示在手订单饱满；存货18.01亿元，较年初增加0.21亿元，处于合理水平。2025年上半年财务费用0.19亿元，同比由负转正，主要受美元汇率波动影响产生汇兑损失。整体来看，公司盈利能力保持稳定，现金流改善明显，资产质量健康。
2025年上半年，公司持续强化核心竞争力：在雷达领域推出低空智能感知系统整体解决方案，完成X波段相控阵测雨雷达研制，并中标山东省气象雷达国债项目；在工业软件方面，发布全新Foundation平台，形成高性能CAx集成产品，助力汽车、航空等行业客户数字化转型。
盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，考虑到订单的不确定性，出于谨慎原则，我们下调先前过高的预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为7.52/8.56亿元，前值8.65/10.03亿元，新增2027年预测9.71亿元，对应PE分别为47/42/37倍，维持“增持”评级。
风险提示：1）新产品拓展不及预期；2）原材料价格波动；3）技术创新风险；4）宏观政策风险。
