业绩稳定增长，海外业务突破
东方电子(000682)
主要观点：
业绩
公司发布2025年半年度报告，2025H1实现营收31.62亿元，同比增长12.18%；归母净利润3.02亿元，同比增长19.65%；扣非归母净利2.95亿元，同比增长24.88%。毛利率为33.08%，同比提升0.48Pct。2025Q2，实现营收17.56亿元，同比增长13.96%；归母净利润1.81亿元，同比增长19.94%；扣非归母净利1.81亿元，同比增长28.99%。毛利率为34.58%，同比提升1.79Pct。
业务稳定增长，多业务开花
（1）智能配用电业务，营收17.48亿元，同比增长12.77%，毛利率30.42%，同比提升0.57ct。实现国网2025年配网区域联合采购中标4.44亿元，提升公司一二次融合产品的市场份额。
（2）调度及云化业务，营收4.21亿元，同比增长12.27%，毛利率42.56%，同比提升2.14Pct。
（3）输变电自动化业务，营收4.27亿元，同比增长8.38%，毛利率41.46%，同比提升1.68Pct。
（4）综合能源及虚拟电厂业务，营收1.18亿元，同比增长11.32%，毛利率40.61%，同比提升15.41Pct。
（5）新能源及储能业务，营收1.48亿元，同比提升23.33%，毛利率16.52%，同比下降17.55Pct。
（6）工业互联网及智能制造业务，营收2.39亿元，同比增长11.16%，毛利率18.98%，同比下降1.18Pct。
海外市场拓展力度加大，解决方案能力持续突破
公司加大了海外市场拓展力度，积极推进国际零碳岛屿建设和绿色低碳业务推广。中标了尼加拉瓜国家电力负荷调度中心SCADA/EMS项目合同、老挝国家调度主站项目，中标秘鲁OMS项目，调度业务的海外拓展持续突破；签约了阿塞拜疆国家数字化配网项目，合同金额1,145万美元；在沙特市场签订合同1.6亿元，完成2000套智能环网柜的生产交付；签订乌拉圭500kV变电站安装合同，成功拓展了南美市场。威思顿公司取得摩洛哥225kV变电站扩建项目、蒙古乌兰巴托电能表项目、斯里兰卡科伦坡SCADA项目等。公司的海外解决方案能力持续突破，市场区域持续扩展，产品和解决方案的海外市场影响力进一步加强。
投资建议
我们预计25-27年收入分别为89.21/106.13/126.14亿元；归母净利润分别为8.52/10.22/12.24亿元，对应PE分别18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
电网投资力度不及预期；市场竞争风险；境外业务经营风险。
