2025年半年报点评：海风业务快速发展，积极开拓海外市场
泰胜风能(300129)
投资要点：
事件：公司发布了2025年半年度报告。
点评：
公司业绩有所承压，风机业务盈利能力改善。2025年上半年，公司实现营收22.99亿元，同比+38.83%；实现归母净利润1.19亿元，同比-8.08%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比-3.51%。2025年第二季度，公司实现营收15.04亿元，同比+50.56%；实现归母净利润0.74亿元，同比-1.23%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+5.90%。2024年，公司销售毛利率为13.83%，同比下降6.26pct，销售净利率为3.89%，同比下降2.22pct。
2025年第一季度，公司销售毛利率为13.94%，同比下降6.18pct，销售净利率为5.39%，同比下降3.08pct。由于国内风电行业竞争加剧，部分区域市场订单毛利率有所下降，叠加国内海上风电市场处于调整期，公司海上风电业务量同比有所下滑，导致公司2024年及2025Q1整体业绩承压。
海风业务收入及新增订单同比高增，打造差异化竞争优势。截至2025年上半年，受益于国内海上风电市场回暖，公司海上风电业务量同比上升，实现营业收入3.63亿元，同比增长226.21%；公司在执行及待执行订单共计54.75亿元，同比增长29.19%；其中，海上风电及海洋工程装备类订单新增4.08亿元，同比增长193.64%。另外，公司通过旗下混塔公司中汉能源开拓了混凝土塔筒业务，成为风机塔架业内少有的钢混塔制造一体化制造商。公司在全国华东、华北、西北、东北、华南五个战略区域布局了十余个钢塔生产基地，并在河北、广西、内蒙古、安徽等地布局了混凝土塔筒生产基地。目前，公司风电钢塔（含海工产品）最大年产能可达110万吨，混凝土塔筒最大年产能可达640套。公司的全国性产能布局可以有效降低运输成本、提高产品竞争力、加强公司与供应商及客户间业务黏性，有利于提升公司现场技术服务及售后维护服务能力。
公司持续强化技术工艺优势，积极开拓海外市场。公司发力国外海上风电单桩基础业务，全新产线引进意大利DAVI四辊卷板机、奥地利MIBA机械清根机等先进设备200余台套，并采用拼板不翻身焊接工艺和三丝焊接工艺，显著提升生产效率。这项技改工程不仅是对设备的更新换代，更是生产能力、工艺标准、技术创新等智能化建造实力的飞跃与升级。改造后的产线具备稳定交付钢板厚度130毫米、宽度4.2米、直径12米、单段重达600吨的超大型海上风电塔架及单段重达2500吨单桩基础的整体涂装与制作能力，公司在海上风电重型装备制造技术已跻身行业前沿。同时，公司积极持续开拓海外业务，并在德国设立了欧洲中心，更快速响应欧洲等地区的客户需求，同时与多家国际知名企业建立了深厚的合作关系。近年来公司持续稳定获取海外订单，市场订单辐射亚洲、澳洲、非洲、南美洲、欧洲等多个地区。公司专攻出口产品的泰胜扬州基地于2023年投产至今，已顺利取得多个重要海外大客户的供应商认证资质，为公司海外业务的拓展再添强劲动力。2025年上半年，公司国外订单新增9.47亿元，同比增长43.47%。
投资建议：公司在手订单充足，持续强化技术工艺优势，积极开拓海外市场，公司竞争优势有望进一步增强。预计公司2025-2027年EPS分别为0.37元、0.47元、0.59元，对应PE分别约20倍、16倍、13倍，维持对公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
