25Q3营收高增，看好卫星与无人业务拓展
航天电子(600879)
业绩简评
2025年10月29日，公司发布2025三季报：25Q1-Q3实现营收88.35亿（-4.3%），归母净利润2.09亿（-62.8%），扣非净利润1.70亿（-15.2%）；Q3单季营收30.14亿，同比+98.0%，环比-26.9%；归母净利润3546万，同比-88.6%，环比+75.4%；扣非净利润1993万，同比+29.9%，环比-85.3%。
经营分析
25Q3单季营收高增，Q4有望维持高增速：1）公司25Q3实现营收30.14亿，同比+98.0%，环比-26.9%，主要系公司主营产品交付较24Q3增加所致；归母净利润3546万，同比-88.6%，环比+75.4%，主要系24Q3收益包含了处置航天电工股权的收益2.08亿，导致本报告期投资收益较上年同期减少所致，以及公司主营产品毛利率较24Q3降低所致；25Q3公司实现扣非净利润1993万，同比+29.9%，环比-85.3%。2）公司2024年报披露2025年收入目标144.09亿，完成该目标公司25Q4至少需要实现营收55.74亿，同比24Q4增长85%。3）盈利能力阶段性承压：25Q1-Q3毛利率19.01%（-3.78pct），归母净利率2.37%（-3.72pct）。4）期间费率降低：25Q1-Q3期间费率16.4%（-3.0pct），费用管控能力进一步提升。航天电子信息系统龙头，有望受益于卫星互联网与商业航天蓬勃发展。1）惯导系统：经过2016年重大资产重组，公司形成了平台式惯导、激光惯导、光纤惯导系列化元器件和系统生产能力，有望受益于制导武器放量和商业航天蓬勃发展。2）激光通信终端：Starlink卫星自V1.5代星起标配激光通信终端，单星配套3-4个；2025H2我国卫星互联网建设提速，公司突破了多项关键技术，已做好批产准备，有望充分受益。3）航天测控：我国商业火箭发展正处于蓬勃发展阶段，多型商业火箭研发成果斐然，即将步入首飞和商业运营阶段，公司航天测控业务有望充分受益。
公司忠诚僚机、察打一体、巡飞弹、航弹谱系完整，积极拥抱装备无人化智能化发展趋势。1）无人机作为现代空袭作战体系中的重要元素，逐渐走入战场中央，“弹簧刀”巡飞弹等装备战场表现突出。2）公司飞鸿系列产品型谱规划完整，航天飞鸿公司订单饱满：已具备“远中近结合”“高低速互补”“固定翼旋翼兼具”的特点，从300克到8吨级超近程、近程、中远程、巡飞作战四大系列30余型产品，多次亮相重大军事活动。3）飞鹏公司积极打造“三系列”“三段式”产品，拥抱低空经济发展浪潮。
盈利预测、估值与评级
我们认为，公司作为航天电子信息系统、无人装备龙头，有望受益于卫星和商业航天蓬勃发展，以及装备无人化、智能化发展趋势。我们预计公司2025-2027年归母净利润5.86亿/8.15亿/10.75亿，同比+7.0%、+39.0%、+31.9%，对应PE为67/48/36倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险，毛利率下降的风险，产品研发风险，库存增加与存货减值风险，订单执行与交付存在不确定性的风险。
