2025年三季报点评：25Q3略超预期，AIDC布局完善

　　宏发股份(600885)

　　事件：2025年10月31日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现收入129.14亿元，同比增加18.82%；归母净利润14.70亿元，同比增加15.78%；扣非归母净利润14.10亿元，同比增加17.57%。单Q3情况来看，公司25Q3实现收入45.67亿元，同比增加25.54%；归母净利润5.06亿元，同比增加18.95%；扣非归母净利润4.84亿元，同比增加17.02%。盈利能力方面，公司25Q3实现毛利率35.35%，同比减少0.59pct，环比增加0.69pct；实现净利率14.63%，同比减少1.03pcts；环比减少2.20ptcs。创新研发持续投入，2025年前三季度研发投入6.27亿元，同比增长17.2%，研发投入总额占营业收入比例4.85%。

　　AIDC领域布局完善。公司在数据中心领域的产品布局包括继电器、连接器、电容器、电流传感器、开关电器等元器件产品及成套设备。目前数据中心相关收入主要来自于电源相关继电器，主要应用于UPS、ATS、服务器电源等环节，客户包括台达、欧陆通、长城、麦格米特等头部电源厂商。随着数据中心的功率进一步上升，对于相关继电器产品的要求进一步提升，浸没式液冷、大电流、高压直流等继电器产品的市场空间进一步打开。此外，公司也积极关注数据中心领域模块化及成套设备发展机遇，其中动力配电柜、低压开关柜、配电箱、PDU等已完成产品布局，未来积极向数据中心应用领域拓展。

　　新门类持续推进，捷报频传。1）薄膜电容：25H1发货同比增长31%，家电、新能源、电力电子、车载等领域均有应用。2）连接器：25H1发货同比略有增长，公司研发和生产的星载射频连接器支持了我国卫星互联网技术试验卫星的发射，进一步验证了产品品质的可靠性。3）电流传感器：25H1发货同比增长36%，未来随着电流传感器产品应用领域进一步拓展，业务增长动力有望进一步丰富。4）熔断器：25H1公司的陶瓷方体直流快速熔断器HPE509斩获UL认证，体现了产品综合性能指标的竞争力。后续随着熔断器标杆客户项目推进及新场景客户的导入，有望逐步步入稳定的良性发展轨道。

　　投资建议：公司是全球继电器龙头，新门类产品发展势头强劲，我们预计公司25-27年的营收分别为164.12/189.04/218.47亿元，增速分别为16.4%/15.2%/15.6%；归母净利润分别为19.14/22.60/26.88亿元，增速分别为17.3%/18.1%/18.0%。10月31日收盘价对应公司25-27年PE分别为23/20/17x。维持“推荐”评级。

　　风险提示：新技术研发的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。