2025年三季度报告点评：业绩同环比高增，1.6t进入规模部署阶段
中际旭创(300308)
事件：
2025年10月30日晚间，中际旭创发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%；实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%。2025年Q3，公司实现营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%。
点评：
数据中心硬件需求高增，1.6t、硅光等新产品占比持续提升
收入端，今年以来，海外大客户持续上调资本开支指引，增加AI数据中心的建设规划，光模块行业亦保持了较高的景气度和确定性，中际旭创作为行业内的领先光模块供应商，收入及利润同环比亦实现较高增速。
盈利端，2025年前三季度，公司毛利率同比提升7.42pct，实现40.74%；单三季度来看，公司毛利率环比提升1.3pct，实现42.79%。未来，随着800G、1.6t等高端产品占比提升，硅光方案得到重点客户的认可，良率的提升，公司毛利率有望进一步改善。
下游Capex持续上修，nv新一代产品出货指引激进
基于旺盛的下游需求，亚马逊、Meta、Alphabet、微软在上个季度的资本支出总额高达972亿美元，较去年同期增长65%，环比基本持平。未来预期，微软的管理层预计，下一季度总支出将继续环比增长，同时2026财年的增速也将高于2025财年。谷歌母公司Alphabet则在连续两个季度上调全年支出计划后，预计2025年资本支出将进一步升至910亿至930亿美元。与资本开支上修同步的是，英伟达进一步上调了其下一代平台产品的出货指引，在刚刚结束的GTC上，英伟达的CEO黄仁勋公开了主流产品的当前交付量和未来交付预期，截至美国东部时间28日，英伟达目前交付了600万颗Blackwell，预计Blackwell+Rubin将在未来5个季度（至2026年底）出货2000万颗，是Hopper生命周期出货的5倍。
投资建议与盈利预测
作为行业领先的光模块供应商，公司客户资源充裕，高端产品占比不断提升，规模和盈利有望同步上行。我们预计2025-2027年，公司营业收入分别为408.85、649.34、753.04亿元，归母净利润分别为114.64、182.11、216.08亿元，对应PE估值分别为46、29、25倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易摩擦加剧、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险
