深度报告：国产家居五金龙头，设计+智造+渠道构建竞争护城河

　　悍高集团(001221)

　　投资要点：

　　公司简介。悍高集团作为中国民营企业，经历二十载的发展，实现了从代工制造走向自主品牌、从单一产品线迈向全屋解决方案、从本土深耕拓展至全球布局的蜕变。通过“家居五金+户外家具”双轮驱动，构建了丰富且具有战略纵深的产品矩阵。家居五金内部，形成了“收纳五金为根基、基础五金为引擎、厨卫五金为潜力”的健康结构，使其在应对市场变化时具备更强的韧性和增长潜力，多年来保持业绩高速增长。

　　产品矩阵丰富，支撑公司长期发展。公司以家居五金为核心，户外家具为重要补充，两者共同构成了公司稳健增长的双翼。公司产品矩阵丰富，能够提供居家场景下一站式全屋五金整体解决方案。基础五金以高品质爆款迭代抢占市场份额，收纳五金、厨卫五金及户外家具业务迎合消费升级趋势，推动产品结构持续优化。其中收纳五金以高端化升级提升公司整体盈利水平；卫浴、智能五金等新品类依托现有资源逐步起量，共同支撑公司长期发展。

　　行业规模持续扩大，市场整合迎来机遇。家居五金作为建筑及房屋装修中的必要消费品，在消费升级、消费者对中高端家居五金产品的需求不断提升的背景下，行业市场规模不断扩大。行业呈现出典型的“大行业，小企业”格局。整装大家居形成趋势，国产替代持续加速，智能家居产业蓬勃发展等，将加速行业集中度持续提升。悍高确立细分市场龙头，综合实力领先的市场独特地位，成功卡位中高端市场，未来持续快速发展可期。

　　业绩维持高增，盈利能力突出。公司近五年营业年均复合增长率（CAGR）达28.93%。归属净利润年均复合增长率（CAGR）高达59.15%。行业经历下行周期的深度影响下，公司业绩仍保持高速增长，彰显其经营及竞争能力的出众，以及穿越周期的韧性。未来计划通过“现有产能优化+新生产基地建设”双路径提升产能，支撑持续成长。

　　总结与投资建议：作为国产家居五金龙头，公司凭借高质价比产品、多元化渠道布局、智能制造优势，筑坚固的竞争护城河。同时随着行业集中化趋势的加速、厨卫及智能五金等新增长曲线的展开、独角兽超级工厂等新产能的逐步释放，以及全球化布局的持续深化，悍高集团的成长天花板将被进一步打开。预测公司2025年—2027年EPS分别为1.76元、2.31元和3.15元，对应当前股价PE分别为42.2倍、32.3倍及23.6倍。看好公司持续发展壮大，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：房地产市场回暖缓慢带来家居五金需求不振。原材料价格波动带来毛利率受损。产品质量与委外加工风险。产能提升不及预期。新市场拓展及新产品研发进度缓慢，市场份额提升低于预期。