分红率提升至48%，业绩符合预期
东方证券(600958)
业绩简评
2026年3月27日，东方证券发布2025年业绩。2025年东方证券实现营业收入153.58亿元，同比增长26.18%；归母净利润56.34亿元，同比增长68.16%，与预告基本一致，符合预期；ROE6.99%，同比增加2.85pct。25Q4实现归母净利润5.23亿元，同比增长986%，环比减少68%。分业务条线来看，2025年公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为16%/29%/1%/-13%/37%，占比分别为19%/10%/9%/8%/44%。2025年全年26.99亿元，分红率约48%。
经营分析
经纪及两融业务：2025年公司经纪业务净收入29.16亿元，同比增长16%。代理买卖证券收入同比增长53%，主要受益于2025年日均成交额同比增长70%，公司新增客户数39万户，新开户引入资产741亿元，分别同比提升45%/41%，分支机构市占率1.34%，同比提高0.34pct。代销金融产品收入同比增长25%，代销金融产品规模2,286亿元，同比增长56%。截至2025年末，公司投顾规模172亿元，复投率76%，位居行业前列。2025年公司利息净收入11.54亿元，同比减少13%，主要原因是卖出回购金融资产及拆入资金利息支出同比增加。两融利息收入同比增长19%，公司融资融券余额378亿元，同比增长38%，市占率1.49%，同比提高0.02pct。投行业务：2025年公司投行净收入15.02亿元，同比增长29%。根据wind数据，公司2025年股权、债权承销规模（上市日口径）分别为150/5,735亿元，股权承销市占率同比提高0.5pct，记账式附息国债、国开行、农发行金融债承销均居行业第一。
资管业务：2025年公司资管业务净收入13.58亿元，同比增长1%。截至2025年末，汇添富基金、东方红的非货基金管理规模分别为6,862/1,732亿元，同比增长37%/24%。东方红及汇添富对公司的利润贡献度合计为17%。
投资业务：2025年公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）67.26亿元，同比增长37%。从金融资产来看，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资分别同比增长22%/0%/-13%/66%。
盈利预测、估值与评级
东方证券含“基”量高，投行业务市占率提升。预计2026-2028年归母净利润增速为17%/10%/10%，BPS为9.97/10.63/11.36元，现价对应PB为0.91/0.86/0.80倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。
