归母净利润同比增长超150%，持续深化渠道布局

　　潮宏基(002345)

　　核心观点

　　2025年归母净利润增长157%，增长较为优异。公司2025年实现营收93.18亿元，同比增长42.96%，归母净利润4.97亿元，同比增长157%，扣非归母净利润5.18亿元，同比增长177%，超过此前业绩预告上限。

　　在加盟及海外渠道拓展、产品积极创新迭代和把握念年轻化消费趋势下，公司整体业绩增长优异。分红方面，公司2025年度累计现金分红约4亿元，占当年归母净利润比重为80.45%。

　　深化渠道布局，持续产品创新构建差异化。分产品类型看，2025年时尚珠宝产品51.01亿元，同比增长71.77%。传统黄金产品36.1亿元，同比增长22.39%。公司产品凭借东方文化和设计美学，构建独特的品牌文化护城河，实现品牌溢价。分销售模式看，自营业务收入19.8亿元，同比增长8.35%，加盟代理业务收入57.96亿元，同比增长79.77%，收入占比达到63%。渠道

　　方面，2025年整体净开159家门店至1670家，其中加盟店净开214家，包括海外新增9家门店；自营店净关55家，总体持续扩大市场覆盖范围。业务结构变化影响毛利率，整体净利率增长2.47pct。公司2025年综合毛利率22.06%，同比-1.54pct，主要系毛利相对较低的加盟代理业务占比提升等因素影响。销售费用率同比-3.18pct至8.5%，同样受益加盟占比提升及营销效率提升；管理费用率-0.19pct至1.88%；综合净利率同比+2.47pct至5.06%。周转方面，2025年存货周转天数优化约18天至184天。经营性现金流净流出0.71亿元，主要系金价持续上涨及公司采购备货增加所致。

　　风险提示：产品创新不及预期；门店扩张不及预期；加盟业务管理不善。