国外市场成为业绩增长的核心引擎，端侧AI布局领先
广和通(300638)
2026年3月30日公司发布2025年年度报告，公司2025年营收69.88亿元，同比-14.67%；归母净利润3.47亿元，同比-48.05%。对应4Q25营收16.22元，同比-17.76%，环比-2.22%；归母净利润0.31亿元，同比+92.44%，环比-68.61%。
经营分析
业务剥离致表观收入同比下滑，毛利率阶段性承压：2025年公司收入同比下降48.05%，主要系2024年完成了对锐凌无线（车载前装模组业务）的出售。若剔除锐凌无线业务剥离的影响，公司营业收入同比+0.24%，主业展现出一定的经营韧性。公司4Q25单季度毛利率为13.91%，同比-1.06pct/环比-4.82pct，我们认为主要系受产品结构变化及原材料价格波动影响，盈利能力阶段性承压。2025年公司归母净利润同比下降较多，若剔除锐凌无线业务剥离的影响，同比下降16.23%。
前瞻布局端侧AI、机器人、智能汽车等战略方向，打开成长空间：在端侧AI领域，公司的Fibocom AI Stack技术平台已升级到2.0，已覆盖高通、爱芯、MTK等芯片平台，新增适配多款主流前沿模型，提升易用性；同时公司拟推出了Fibocom AI Cloud平台，实现了主流大模型及智能体平台连接。在具身智能领域，公司基于高通高算力平台开发的Fibot项目已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系。中长期看，我们认为伴随公司端侧AI硬件、具身智能等高端产品收入占比提升，公司的营收结构将得到进一步优化，毛利率水平有望稳步抬升。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为80.34/88.36/95.42亿元，归母净利润为6.2/8.0/8.5亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为36.1/28.1/26.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。
