注塑模具热流道系统“小巨人”，募投拟扩建年产3万套热流道生产线

　　恒道科技(920177)

　　投资要点：

　　发行价格21.80元/股，发行市盈率14.40X，申购日为2026年4月7日。恒道科技本次发行价格21.80元/股，发行市盈率14.40X，申购日为2026年4月7日。本次发行股份全部为新股，本次公开发行股份数量1,308.00万股，发行后总股本为5,232.00万股，本次公开发行股份数量占发行后总股本的25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为34.28%，老股占可流通股本比例为27.06%。本次发行战略配售发行数量为130.80万股，占本次发行数量的10.00%，网上发行数量为1,177.20万股，占本次发行数量的90.00%。公司此次发行股票募集资金在扣除发行费用后的净额将投资于“年产3万套热流道生产线项目”、“研发中心建设项目”和补充流动资金。其中，“年产3万套热流道生产线项目”拟投资33,097.01万元。

　　公司：注塑模具热流道系统“小巨人”，2024年营收达2.34亿元（yoy+39%）。公司是一家专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业。公司主要产品为热流道系统，是热流道注塑模具中核心加热组件系统，广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等领域。经过多年市场耕耘与考验，公司积累了丰厚的客户资源，先后成为国内外知名的汽车主机厂、汽车零部件厂和注塑模具厂的配套供应商。公司与比亚迪（002594.SZ）、安瑞光电（三安光电（600703.SH）之全资子公司）、嘉利股份（874616.NQ）、星宇股份（601799.SH）、海泰科（301022.SZ）、格力电器（000651.SZ）等知名企业建立了长期稳定的合作关系，产品下游应用到比亚迪、上汽大众、上汽通用、理想、蔚来、奇瑞等知名汽车品牌中。2025Q1-Q3营收达2.21亿元（yoy+33.93%）、归母净利润为6071万元（yoy+22.99%）。

　　行业：2030年全球热流道市场销售规模有望增长至301.68亿元。根据QYResearch和恒道科技招股书信息，从热流道应用领域来看，热流道系统主要应用在汽车、3C消费电子、家电和包装注塑领域，2024年度全球上述各应用领域的热流道市场份额占比分别为41.80%、20.52%、10.58%和15.05%，其中下游最重要的市场为汽车塑料零部件制造业，主要系汽车产业发展的个性化、轻量化、智能化、节能环保趋势，使塑料件的功能化、性能要求以及精密度等要求较高，而热流道有利于汽车塑料模具实现前述目标，因此该领域的热流道应用研发较早，技术渗透率、技术水平和单价均较其他应用领域更高。2024年全球汽车领域（包括车灯、内外饰等）热流道系统市场收入为97亿元，2030年全球市场空间有望增至133亿元。2024年国内汽车热流道市场为27亿元，2030年国内汽车热流道销售收入有望达到41亿元。恒道科技主要同行业公司包括YUDO（柳道）、Synventive（圣万提）、OerlikonHRSflow（欧瑞康好塑）、Mold-Masters（马斯特）、麦士德福、好特斯。

　　申购建议：建议关注。公司热流道系统产品主要应用于汽车领域，覆盖汽车领域的车灯、汽车内外饰等部件，主要竞争对手为外资品牌商。未来随着热流道技术在国内注塑模具行业的发展，公司预计在加大与现有客户合作的基础上，不断拓展新的客户，同时延伸拓展家电、3C消费电子领域市场，有望实现市场份额的不断提升。可比公司最新PETTM均值为36X，建议关注。

　　风险提示：主要原材料价格波动风险、宏观经济波动与下游行业景气度风险、应收账款余额较大风险