2025年年报点评：业绩高增，宠物与生物制造双轮驱动长期成长
瑞普生物(300119)
投资要点
事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入33.98亿元，同比增长10.70%；单四季度实现营收8.54亿元。2025年实现归母净利润4.01亿元，同比增长33.18%；单四季度实现归母净利润0.38亿元。
点评：2025年营收/归母净利润同比增长11%/33%，业绩实现高质量增长。业绩增长主要得益于：1）产品结构持续优化，高毛利的生物制品业务稳步增长；2）宠物板块业务高速发展，成为清晰的第二增长曲线；3）国际业务加速拓展打开长期成长空间。
产品结构优化，高毛利业务与新兴赛道表现亮眼。公司坚定执行以价值为导向的产品策略，高毛利业务占比稳步提升。生物制品业务作为公司收入和利润的重要来源，实现营业收入14.75亿元，同比增长11.40%，占营业收入比重提升至43.40%，毛利率较上年同期增加近1个百分点，盈利能力稳步提高。其中，禽用生物制品市场占有率约为17.94%，保持行业领先地位。宠物板块布局成效显著，全年实现收入8.58亿元，同比增长24.39%。其中，中瑞供应链实现收入7.82亿元，同比增长23.42%，渠道网络已覆盖全国超1.4万家宠物医疗终端；“渠道+产品”双轮驱动模式日益成熟。国际业务加速拓展，报告期内实现营业收入1.27亿元，同比增长33%，成为公司重要的盈利增长点。
研发投入持续加大，精细化管理释放利润。公司聚焦原创新药与大产品集群，研发投入强度保持行业领先。报告期内，公司研发投入超3亿元，占营业收入比重8.83%。公司在mRNA疫苗等前沿领域取得重大突破，获批全球首个食品动物用mRNA疫苗——猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗的临床批件，并建成国内首批具备动物用mRNA疫苗产业化能力的企业。同时，公司全面推进以“价值驱动”为核心的精细化管理，通过优化生产工艺、强化供应链协同、严控各项费用支出，将降本增效贯穿于全价值链。报告期内，累计降本超9,000万元有效对冲了外部压力，凸显了公司优秀的成本控制与运营管理能力。
盈利预测与投资建议：我们预计2026~2028年公司EPS为1.07、1.26、1.57元，对应动态PE16、14、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：养殖端突发疫病风险、下游需求不及预期风险、研发进度不及预期风险。
