北交所新股申购报告：热流道系统“小巨人”，尾灯三色技术获省级首台套认证

　　恒道科技(920177)

　　汽车热流道“小巨人”，省级首台套+市占率攀升双轮驱动

　　公司是一家专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省拟重点支持的“专精特新”中小企业、浙江省“隐形冠军”企业、“浙江省创新型中小企业”。公司主要产品为热流道系统，是热流道注塑模具中核心加热组件系统，广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等领域。公司依靠多色热流道注塑核心技术的“尾灯三色热流道系统”产品获得“2023年度浙江省首台（套）装备”认定。截至2025年12月22日，公司已经形成了20项发明专利、25项实用新型专利、8项软件著作权，公司持续积极参与行业内的标准起草和修订工作，先后参与制2项国家标准、3项团体标准。经过多年的技术积淀与经验积累，公司已形成多项自主研发的核心技术，形成了较强的核心竞争力。2022至2025H1，公司实现的营业收入分别为1.43亿元、1.68亿元、2.34亿元以及1.47亿元。2022年度至2025H1，公司归母净利润逐年增长，分别为3,873.86万元、4,866.11万元、6,887.18万元及4,030.72万元。

　　注塑模具市场规模可观，热流道系统已在我国实现大范围应用

　　随着中国制造业的迅猛发展，加快发展新型注塑模具的开发变得极为重要。根据公司招股书，中国注塑模具行业总产值从2013年的2,131亿元增长到2021年3,035亿元，年复合增长率为4.5%。目前，我国注塑模具大多采用冷流道，相较于冷流道而言，热流道在节约原材料，改善制件质量和力学性能，以及提高自动化程度等方面具有突出的优势。根据QY Research统计，全球热流道市场销售规模由2019年的189.24亿元增长至2024年的231.54亿元。2024年我国热流道销量和市场销售收入分别占球的46.46%和34.02%，国内热流道销售收入由2019年的60.42亿元增长至2024年的78.76亿元，未来随着我国热流道使用率的提升，预计2030年国热流道销售收入将达到114.43亿元。2022年度至2025H1，公司热流道产品主要收入来源于汽车领域。根据QY Research，2024年国内汽车热流道市场为27.16亿元，预计2030年国内汽车热流道销售收入达到41.06亿元。根据公司问询函测算，公司市场占有率逐年上升，2024年达2.96%。

　　公司毛利率水平较高，同行业可比公司PE202418.08X

　　根据公司所属行业及业务特点，我们共选取了三家可比公司，分别为:瑞鹄模具、银宝山新以及伊之密。可比公司PE2024均值为18.08X，两年营收CAGR均值为31%，归母净利润CAGR均值为28%。公司两年营收CAGR为28%，归母净利润CAGR为33%。

　　风险提示：宏观经济波动与下游行业景气度风险、行业竞争风险、主要原材料价格波动风险