2025年报点评：量质双增，AI+车商业化加速兑现

　　千里科技(601777)

　　投资要点

　　公司发布2025年年报，业绩量质双增。2025年公司实现营收99.99亿元，同比+42.13%，归母净利润0.84亿元，同比+110.93%，毛利率10.16%，同比+1.17pct；归母净利率0.84%，同比+0.28pct，盈利质量持续改善；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/3.5%/8.2%/-0.9%，同比分别-1.8/-0.6/+2.4/-2.0pct，控费得当。公司研发力度持续加码，2025年研发费用达8.22亿元，同比+102.13%，重点投入AI智驾研发等核心领域，为“AI+车”战略深化、产品迭代升级提供坚实技术支撑，长期成长动能充足。25Q4业绩弹性凸显，单季营收30.53亿元，同比+37.49%，归母净利润0.31亿元，同比高增，毛利率提升8.3pct至16.9%，归母净利率1.02%，同比+1.02pct，增长动能强劲。

　　智驾业务并表落地，AI+车商业化破局。千里智驾并表，智能驾驶业务实现突破。智驾业务持续加大AI技术研发投入，增长势能强劲，25Q4智驾业务正式并表，全年实现营收3.5亿元，标志着公司“AI+车”战略从研发投入期迈入商业化落地期，智驾产品上车进程加速，为中长期成长打开全新空间。公司着力打造AI核心能力建设，形成人才、数据、算力三维协同，聚焦智驾、智舱、Robotaxi赛道。公司高含模量智能辅助驾驶解决方案ASD落地量产，联合吉利推出G-ASD高阶智驾系统；ASC100智能座舱平台提升感知交互能力，打造AI Agent新一代人车交互体验；Robotaxi持续推进重点城市准入申报与开展道路测试，构建全链条解决方案。

　　制造业务多点开花，车摩双轮业务稳定。制造业务向好，全年营收93.91亿元，同比+37.33%，为业绩增长筑牢基本盘。其中，汽车业务营收64.40亿元，同比+52.71%，整车销量同比+83.93%，规模效应持续释放；摩托车业务营收28.79亿元，销量同比+15.11%，全球化布局持续深化，海外增长韧性凸显。

　　盈利预测与投资评级：由于千里智驾并表，公司科技业务持续突破，我们上调公司2026/2027年营业收入预期为153/213亿元（原值为106/128亿元），同比+53%/+39%；新增2028年营业收入预期为255亿元，同比+20%。我们维持公司2026/2027年归母净利润预期为1.6/2.6亿元，同比+90%/+64%；新增2028年归母净利润预期为3.8亿元，同比+46%。2026/2027/2028年对应EPS分别为0.04/0.06/0.09元，对应PE估值282/172/118倍，考虑到公司AI转型顺利，智驾业务放量可期，维持“买入”评级。

　　风险提示：单一客户占比过高风险、AI转型不及预期风险、短期股价波动较大风险。