2025年年报点评：双主业经营稳健，机器人业务快速成长

　　蓝黛科技(002765)

　　投资要点

　　业绩总结：2025年，公司实现营业收入38.53亿元（yoy+8.96%），归母净利润1.85亿元（yoy+48.70%），扣非归母净利润1.41亿元（yoy+114.92%）。

　　经营分析：盈利能力提升，25年整体毛利率为16.55%，yoy提升2.75个pp，其中汽车零部件制造毛利率17.39%，电子元器件制造毛利率15.10%。25年全年，销售费用5801.28万元（yoy+18.74%），管理费用1.26亿元（yoy+22.95%），研发费用1.78亿元（yoy+23.14%），研发投入占营收比例4.62%，持续强化核心竞争力。

　　动力传动业务：新能源驱动增长，海外市场突破。该业务2025年实现营收20.14亿元（yoy+19.95%）。其中，传动总成实现营收11.11亿元（yoy+25.38%），传动零部件9.03亿元（yoy+13.98%）。公司覆盖上汽、一汽、丰田、比亚迪等优质客户，2025年为海外业务元年，新增法雷奥、博格华纳、沃尔沃等客户；泰国子公司奥瑞威克斯于2025年3月设立，布局动力传动业务。

　　触控显示业务：产品结构调整，盈利能力改善。该业务2025年实现营收17.61亿元（yoy+1%）。其中，触控显示零部件实现营收7.87亿元（yoy+46.48%），模组总成实现营收9.74亿元（yoy-19.30%），业务结构改善，盈利能力提升。泰国子公司泰国台冠于2025年12月设立，布局触控板业务。

　　机器人业务：技术迁移布局新赛道，打造第二增长曲线。公司凭借在汽车传动领域长期积淀的核心技术优势，主动布局人形机器人这一高成长性赛道。2025年初，公司通过参股投资无锡泉智博，围绕“机、电、软、控”一体化关节模组开展联合研发与产业化合作。2025H1公司机器人一体化关节模组已实现正式落地，并积极推进客户订单拓展，有望为公司培育新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.34/2.63/3.06亿元，2026年EPS为0.36元。考虑到公司动力传动业务在新能源领域快速放量，新能源减速器齿轮获比亚迪、华为问界等头部客户定点；触控显示业务受益车载与消费电子复苏，车载触控产品与华阳电子等Tier1合作，应用于多款车型，同时消费电子领域随以旧换新政策及AI硬件兴起需求回暖；此外，公司积极布局机器人核心零部件业务，参股泉智博切入人形机器人关节执行器领域，新兴业务打开成长空间，长期增长可期，建议关注。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求变动的风险；汇率及国际环境的风险；机器人研发进度不及预期的风险。