高炉耐火材料领军者，碳捕集装备或打开第二成长曲线

　　瑞尔竞达(920191)

　　 投资要点：

　　瑞尔竞达本次发行价格 7.71 元/股， 发行市盈率 14.76X， 申购日为 2026 年 4 月9 日。 本次发行数量为 4435 万股， 发行后总股本为 17740 万股， 本次发行数量占发行后总股本的 25%。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 25%，老股占可流通股本比例为 0%。 本次发行战略配售发行数量为 443.5 万股， 占本次发行数量的 10.00%。 有 3 家战略投资者参与公司的战略配售。 公司本次发行募集资金在扣除发行费用后的净额， 拟投资于冶金过程碳捕集新工艺与节能长寿新材料智能化装备基地暨研发中心建设项目及复合金属相炮泥生产线技改扩建项目。

　　深耕高炉耐火材料领域， 构建全产业链技术服务方案。 公司作为一家专业为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业， 主要从事炼铁高炉高效、 长寿、 节能、 绿色、 环保等技术与所需耐火材料的研发、 生产和销售。 公司现已形成囊括技术、 产品及服务的产业链条， 产品已广泛应用于宝武集团、 首钢集团、 鞍钢集团、 河钢集团、 沙钢集团、 安丰钢铁等国内知名钢铁企业， 另外公司产品还出口至俄罗斯、 韩国、 越南、 土耳其等多个国家或地区。 截至 2026年 3 月 30 日， 公司及子公司已取得专利 60 项， 其中发明专利 16 项、 实用新型专利 44 项。 2025 年公司实现营业收入 4.78 亿元（ yoy+0.30%） ， 实现归母净利润为 9264 万元（ yoy+9.19%） 。

　　我国耐火材料产量保持稳定， 2024 年出口贸易总额同比增长 54.39%。 根据中国耐火材料行业协会， 2020-2024， 国内耐火材料产量虽略有下降， 但整体较为稳定。 截至 2024 年末， 我国耐火材料制品产量为 2,207.11 万吨。 我国耐火材料出口量较大， 2024 年耐火原料及制品出口贸易总额为 45.54 亿美元， 相比 2023年增幅达 54.39%。 全球耐火材料企业中， 奥地利奥镁集团（ RHI Magnesita） 、比利时维苏威（ VESUVIUS） 、 法国益瑞石（ IMERYS） 等公司较为领先， 且国外市场集中度相对较高； 我国耐火材料行业市场集中度则较低， 国内企业在规模、技术水平、 产品结构等方面与国际先进水平仍存在较大差距。

　　申购建议： 建议关注。 公司长期致力于现代炼铁高炉系统在高效、 长寿、 节能、绿色等方面的技术研发， 立足于耐火材料行业， 向客户提供高炉系统关键部位的技术设计方案及其所需关键耐火材料， 在各类主营产品细分领域均具有独特技术优势。 经过多年技术沉淀及客户积累， 公司研发创新能力、 结构设计能力、 生产工艺水平、 快速响应客户需求能力不断提升， 在炼铁高炉系统用耐火材料解决方案细分市场具有较高品牌知名度和综合竞争力。 可比公司 PE TTM 中值为56.5X， 建议关注。

　　风险提示： 国家形势或国际关系紧张风险、 应收账款发生坏账风险、 毛利率下降风险