2025年年报点评：多业务线业绩增长，财富管理加速转型
招商证券(600999)
公司披露2025年年报
2025年公司实现营收249.72亿元（+19.53%），实现归母净利润123.50亿元（+18.91%），扣非后归母净利润122.99亿元（+18.52%），基本每股收益1.35元（+19.47%）。公司2025年ROE为9.94%，较上年同期增加1.12克拉。
财富管理转型稳步推进，市占与保有规模稳居行业前列
2025年，公司实现经纪业务净收入88.93亿元（+43.83%），实现代理买卖证券业务净收入71.42亿元（+48.06%）。公司实现股基成交额45.35万亿元（+69.79%）,市占率达到4.54%,较去年同期上涨0.03pct。公司财富管理转型稳步推进，代销金融产品净收入达6.38亿元（+43.91%），稳居行业前五。2025年下半年，公司非货币市场基金、权益基金、股票型指数基金保有规模分别为1,434亿元、970亿元、732亿元，分别排名证券行业第6、第4、第4。2025年招商证券APP月均活跃客户数同比增长13.44%,排名证券行业第5，人均单日使用时长排名证券行业第1。公司正常交易客户数约2,097.22万户，同比增长8.67%，托管客户资产5.29万亿元，同比增长23.89％。
股权承销规模高增，债券承销规模稳步增长
2025年公司实现投行业务净收入10.28亿元（+20.09%），共计实现股权承销规模171.48亿元（+87.91%），其中IPO主承销规模80.22亿元（+130.31%），再融资承销规模91.27亿元（+61.74%）。债券主承销规模达到5,174.90亿元（+21.33%），共计发行1,694只（+16.03%）。其中金融债承销规模2400.51亿元（+44.49%），业务占比46.39%，较去年上涨7.44pct，拉动公司整体债券承销规模上涨。信用债、金融债、资产证券化承销金额均排名行业第6。
资管规模小幅下降
2025年公司实现资管业务净收入8.73亿元（+21.76%）。公司资产管理规模小幅下滑（2,610.50亿元，-2.37%），报告期内成功发行7只非货币公募基金产品，包括2只债券基金及5只权益类基金。2025年，受益于公募基金管理业务收入增长，招商资管净收入8.21亿元，同比增长12.77%。基金业务方面，截至2025年末，招商基金资产管理规模（含子公司管理规模）15,944亿元，较2024年末增长1.63%；博时基金资产管理规模（含子公司管理规模）17,742亿元，较2024年末增长2.93%。
两融规模与市占率同步提升
2025年，公司实现信用业务收入19.40亿元（+71.08%）。公司融资融券余额1286.38亿元（+41.55%），市场份额升至5.06%。股票质押式回购业务待购回余额（含资管计划出资业务）199.13亿元（+7.70%），整体履约保障比例为313.67%。其中，自有资金出资余额173.30亿元（+18.75%），整体履约保障比例为342.35%。
自营业务稳健增长，做市业务稳居行业首位
2025年，公司自营业务收入97.85亿元（+2.71%），占总营收39.18%。交易性金融资产中，公司以债券投资为主，债券投资规模占比61.36%，此外，公司衍生品做市资格数达124个，位居证券公司首位。另类投资方面，招证投资紧密围绕国家战略方向，在芯片半导体、航空航天等硬科技领域稳步投资布局，报告期内新增投资2.25亿元。
投资建议
随着市场交投活跃，增量资金入市，市场流动性改善，以及公司财富管理转型的持续深入，公司作为头部券商，后续业绩将持续受益于市场改善。后续在政策持续加码下公司有望取得长足发展。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为1.67元、1.79元、1.87元，每股净资产分别为13.91元、13.02元、14.32元，维持“持有”评级。
风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧
