2025年报点评：业绩稳健增长，财富管理业务优势显著

　　华泰证券(601688)

　　公司披露2025年年报

　　2025年，公司实现营业收入358.10亿元（+6.83%），实现归母净利润163.83亿元（+6.72%），扣非后归母净利润162.68亿元（+80.08%），基本每股收益1.73元（+6.79%）。2025年ROE为9.20%,较上年同期减少0.04pct。

　　深化财富管理转型，代销规模基金保有量扩张

　　2025年，公司实现经纪业务净收入91.22亿元（+41.49%）。实现代理买卖证券业务净收入69.75亿元（+45.34%），公司代销金融产品业务规模扩张，代销金融产品收入7.56亿元（+53.68%）。报告期内，金融产品保有数量（除现金管理产品“天天发”外）17,，095只（+2.00%），金融产品销售规模（除现金管理产品“天天发”外）人民币6,732.56亿元（+33.58%），基金投资顾问业务稳健发展，截至报告期末，业务规模人民币305.92亿元（+69.21%）。公司权益基金保有规模人民币1,432亿元（+19.13%）、非货币市场基金保有规模人民币2,099亿元（+25.99%）、股票型指数基金保有规模人民币1,373亿元（+26.31%），均排名证券行业第二。

　　股债承销规模稳步提升

　　2025年，公司实现投行业务净收入30.99亿元（+47.78%），其中，股权主承销规模达到667.12亿元（+21.52%），主承销数量40单。报告期内，公司参与A股市场前五大IPO项目保荐2单，港股市场前十大IPO项目参与8单，大项目优势持续巩固。债承方面，债券主承销规模达到14,115.20亿元（+8.91%），主承销数量4,062单。

　　资管规模显著增长

　　2025年，受公募降费与资管业务结构调整、产品转换影响，公司实现资管业务净收入17.98亿元（-56.63%）。华泰资管公司资产管理规模人民币7,084.65亿元（+27.36%）。其中，集合资管规模1,335.28亿元（+114.20%）、专项资管规模2,271.48亿元（+14.67%）和单一资管规模（1,641.76亿元，+5.08%）。报告期内，华泰资管公司企业ABS计划管理人发行项目数量165单、发行规模人民币1，380.40亿元，均排名行业第二。公募基金方面，公司基金子公司南方基金管理规模达2.83万亿元(+14.47%），华泰柏瑞管理资产规模8,729.64亿元（+26.85%）。

　　自营为业绩主要支撑

　　2025年，公司实现自营业务收入138.28亿元（-4.06%），占总营收38.61%，是公司业绩的主要支撑。公司积极探索AI赋能结合系统平台优势支撑自营业务发展。做市业务方面，科创板股票做市交易业务累计报备做市股票128只，上市基金做市业务累计覆盖763只ETF做市标的、54只REITs做市标的，均位居市场前列。

　　投资建议

　　公司财富管理保持行业领先地位，同时，资本市场高质量发展改革稳步推进，证监会多次强调强调建设一流投资银行和投资机构，券商有望在交投持续活跃和政策改革发力中实现估值抬升。基于以上，我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为2.00元、2.15元、2.20元，每股净资产分别为17.89元、19.47元、21.12元，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧