超节点全栈交付筑造壁垒，国产算力放量驱动业绩高增
华勤技术(603296)
投资要点
公司构建多元化业务生态，打造“3+N+3”产品平台。华勤技术深耕智能硬件ODM领域，利用多年积累构建ODMM核心能力。战略布局“3+N+3”智能产品矩阵：构建了智能手机、笔记本电脑、服务器3大支柱型产品，前瞻性拓展汽车电子、机器人和软件3大新兴业务，打造多元业务体系。
AI算力奠定算力业务高增基调，超节点入局构筑竞争壁垒。算力需求爆发牵引数据中心市场需求，国产替代加剧助力公司保持行业领先地位。2025年数据中心业务营收超400亿，2026年计划实现30%-50%的同比增长。其中，三大头部云厂商贡献超过八成收入，行业和渠道客户2026年营收有望超过百亿规模。超节点方面，公司作为业内稀缺的自研交换机+AI服务器全栈交付ODM厂商，赛道竞争格局优于传统单机柜，超节点订单有望在26年下半年放量，持续提升AI业务净利率。
非算力业务基本盘稳固增长，新兴业务开拓打开增量市场。非算力板块基本盘扎实，营业收入保持稳定增长。穿戴业务迅猛增势维持移动终端业务的整体增长。笔电业务新签头部客户即将放量，有望成为营收核心增长点。新兴业务板块加速布局，研发与制造端共同发力，汽车电子业务有望实现翻倍高增，机器人业务产品落地持续进行，人形机器人研发进展顺利，完成机器人市场的前瞻性卡位。
整体业绩呈现明显的高增趋势，公司业务发展进入加速阶段。公司对2026年全年增长保持信心，预计全年营收同比增长超15%突破2000亿元，利润增速有望高于营收增速。且后续伴随算力订单的进一步放量，公司业绩全年高增态势明晰。且公司港股上市进程顺利，有望在2026年4月完成发行。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润将达到52.55亿元、67.43亿元和87.61亿元，对应PE为18.60倍、14.49倍和11.16倍。公司具备适配国产卡的服务器全栈交付能力，以及超节点业务放量能力，我们维持“买入”评级。
风险提示：AI算力业务放量不及预期；国产AI芯片适配落地不及预期；港股发行及融资进度不及预期；汽车电子业务拓展不及预期；地缘政治导致的政策或关税风险；行业竞争加剧风险。
