2025年年报点评：业绩保持快速增长
德源药业(920735)
投资要点：
事件：2025年，公司实现营业收入10.58亿元，同比增长21.80%；实现归属于上市公司股东净利润2.37亿元，同比增长33.87%。
点评：
营收与利润双增。2025年，公司实现营业收入10.58亿元，同比增长21.80%，公司产品“复瑞彤”和“波开清”销售收入较上年增长26.14%叠加新产品销售规模较快增长，推动了经营业绩的增长。2025年，公司实现归属于上市公司股东净利润2.37亿元，同比增长33.87%，利润增长的主要原因是销售收入增长，期间费用控制良好。2025年，公司毛利率微降0.48个百分点至84.08%；净利率提升2.02个百分点至22.40%
期间费用有所增长。2025年，销售/管理/财务费用率分别为41.75%/5.33%/-0.05%，同比分别为-0.94/-0.88/+0.55pct，财务费用较上年增加的主要原因是公司购买银行短期大额存单较上年减少，使得本期取得的利息收入相应减少。2025年，公司期间费用率为47.03%，同比-1.28pct。研发费用为1.20亿元，同比增长2.83%；研发费率为11.37%同比-1.28pct。
两项主营业务收入快速增长。2025年，糖尿病类产品的营业收入较上年增长18.20%，主要系产品复瑞彤（吡格列酮二甲双胍片）销量增加，卡格列净片、恩格列净片、二甲双胍恩格列净片（Ⅲ）等产品销售规模快速增长，利格列汀片（5mg）、西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）（50mg/850mg）磷酸西格列汀片（100mg）等产品上年中标第十批药品集中带量采购，并从2025年3月份起开始发货至相关中标区域，推动销售规模较快增长2025年，公司高血压类产品销售规模继续保持增长，营业收入较上年增长28.26%。
公司获得多项专利。公司在完善糖尿病和高血压产品群的同时，不断扩大或拓展慢性病、代谢综合征治疗领域产品管线，持续开发糖尿病并发症、高血脂、高尿酸、膀胱过度活动症、甲状腺等细分领域产品，全力推进重点领域产品研发和产业化，目前在研品种30余个。截至报告期末，公司共获得国内授权专利21项，包括16项发明专利、4项外观设计专利和1项实用新型专利；共持有PCT专利4项，其中一项PCT专利的同族专利已在台湾授权。公司创新药DYX116的降糖适应症正在进行I期临床试验，减重适应症已于2025年7月获批临床试验；DYX216处于PCC确认阶段；其他创新药项目按计划稳步推进。
投资建议：预计公司2026-2027年每股收益分别为2.15元和2.40元，对应PE分别为15倍和13倍，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，新品研发不及预期，集采降价风险。
