出货量保持快速增长，新型材料有望放量

　　当升科技(300073)

　　公司发布2025年年报，全年实现盈利6.32亿元，同比增长34.02%。公司锂电材料销量实现同比大幅增长，新型电池材料有望放量。维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　2025年盈利同比增长34.02%：公司发布2025年年报，全年实现营收103.74亿元，同比增长36.63%，实现盈利6.32亿元，同比增长34.02%，扣非归母净利润5.00亿元，同比增长83.48%。其中，2025Q4实现盈利1.30亿元，同比增长1616.05%，环比下降32.41%，扣非归母净利润1.13亿元，同比增长331.40%，环比下降16.70%。

　　锂电材料销量大幅提升，磷酸铁锂盈利增长显著：受益于新能源汽车及储能市场需求的持续拉动，公司锂电材料销量保持较快增长。2025年，公司实现锂电材料营收102.04亿元，同比增长37.12%，实现销量14.89万吨，同比增长47.87%。分材料种类来看，多元材料实现营收62.12亿元同比增长20.66%，毛利率14.12%，同比下降2.04个百分点；钴酸锂实现营收10.44亿元，同比增长121.35%，毛利率20.19%，同比提升10.41个百分点；磷酸（锰）铁锂、钠电材料实现营收28.38亿元，同比增长61.77%毛利率6.08%，同比提升5.56个百分点。

　　新型正极材料竞争力加强，固态电解质批量验证：公司围绕锂电池正极材料逐步形成完整的产品布局。磷酸铁锂五代超高压实产品验证进展顺利并完成头部客户导入，高镍和超高镍多元材料已成功导入全球高端电池厂商供应链并持续稳定放量。固态电解质方面，公司已具备规模化供应能力，产品已在头部客户进入批量验证。

　　估值

　　结合公司年报业绩与新型材料布局情况，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至1.91/2.39/2.87元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为1.77/2.21/-元），对应市盈率29.8/23.9/19.9倍；维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期

　　投资摘要