收入端高景气持续，毛利率短期承压
小商品城(600415)
业绩简评
2026年4月22日，公司披露2026年一季度报告，2026年一季度实现收入45.93亿元，同比增长45.29%；归母净利润9.90亿元，同比大幅增加23.29%；扣非归母净利润9.45亿元，同比增长18.87%。
经营分析
义乌出口高景气持续兑现，收入高增验证经营韧性。2026Q1公司整体营收实现45.29%的高增长，预计主要受益于义乌区域外贸景气度延续，市场经营、贸易相关核心业务需求旺盛，增长势头强劲。
利润增速不及收入增速，预计主要受阶段性因素拖累。公司一季度毛利率33.78%，同比下降2.4个百分点，净利率21.63%，同比下降3.8个百分点，盈利水平短期承压。一方面高基数效应叠加业务结构扰动，新市场选位费结算节奏或有放缓，合同负债余额79.3亿元，环比2025Q4增加4.67亿元，同时低毛利配套物业收入占比有所提升，直接拉低整体盈利水平；另一方面投资收益同比由正转负，进一步对利润端形成压制。
费用管控效果突出，规模效应持续显现。2026Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.8%、2.7%、0.3%，整体期间费用率4.7%，同比下降1个百分点。费用率优化来自公司精细化管理、主动控费增效，也得益于营收快速增长带来的规模效应。现金流状况充沛，为长期发展提供坚实保障。公司账面货币资金50.16亿元，现金储备充足，较强的现金流实力为后续七区市场建设推进、业务拓展及稳定分红能力提供了有力支撑。
盈利预测、估值与评级
CG平台AI产品与义支付业务拓展持续，综保区生态持续完善，进口业务拓展可期。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为56.12/67.39/77.48亿元，公司股票现价对应PE估值为12/10/9倍，当前估值处于较低位置，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易环境波动风险、外贸需求不及预期、新市场建设进度不及预期、行业竞争加剧风险。
