Q1公司经营基本面稳健，债务结构加速优化

　　中海油服(601808)

　　事件：2026年4月22日晚，中海油服发布2026年第一季度报告。2026Q1，公司实现营收112.96亿元，同比+4.6%，环比-26.8%；实现归母净利润8.56亿元，同比-3.6%，环比+35.3%；扣非后归母净利润8.36亿元，同比-12.9%，环比+16.7%。实现基本每股收益0.18元，同比-5.3%，环比+28.6%。

　　点评：

　　受财务费用显著增加影响，公司Q1利润同比下滑。26Q1公司归母净利润同比下降3.6%至8.56亿元，扣非净利润降幅达12.9%，主因财务费用同比大幅上涨148%至4.27亿元（去年同期1.72亿元）。Q1公司投资活动现金流出同比增加165%，主要源于“取得其他投资所支付的现金”达20亿元，显示公司正加大资本性投入。筹资活动净流入21.9亿元，源于发行债券49.93亿元，用于优化债务结构，偿还债务同比显著上升，利息支出同比下降，反映债务置换节奏加快。

　　公司经营业务稳健。钻井：受作业计划及修理安排影响，Q1公司钻井平台日历天使用率87.8%，同比减幅1.7pct。其中，自升式钻井平台使用率87.3%，同比减幅3.9pct；半潜式钻井平台使用率89.3%，同比增幅5.5pct。高价值半潜式平台项目有序运营贡献利润。油田技术服务：板块主要业务线作业量和收入规模同比有所增长。船舶：公司船舶服务作业天数同比增幅4.4%。物探：受市场布局和项目作业计划影响，二维采集作业量显著抬升，三维作业量显著下降，海底地震作业量稳定。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为42.77、45.86和46.45亿元，同比增速分别为11.3%、7.2%、1.3%，EPS（摊薄）分别为0.90、0.96和0.97元/股，按照2026年4月22日收盘价对应的PE分别为16.66、15.53和15.34倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和国内工作量托底，2026-2028年公司业绩有望持续增长，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。