2026年一季报点评：扣非净利润同比+73%，经纪、投行等市场份额提升显著

　　国泰海通(601211)

　　投资要点

　　事件：国泰海通发布2026年一季度业绩：实现营业收入162.3亿元，同比+58.9%；归母净利润63.9亿元，同比-47.8%。实现扣非归母净利润57.1亿元，同比+73%，对应EPS0.32元，扣非ROE1.74%，同比+0.05pct。公司于2025Q1并表海通证券，经纪、投行等业务实力大幅提升。

　　财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率显著提升。2026年一季度公司实现经纪业务收入47.3亿元，同比+78.2%，占营业收入比重29.1%。国泰君安与海通并表后，经纪市占大幅提升，2025年经纪市占8.56%，同比增长3bps（2024年为模拟合并数），位列第一。2026Q1公司两融余额2545亿元，较年初+35%，市场份额9.8%，较年初-0.1pct。

　　整合后投行团队进一步扩容，业务能力有望进一步提升。2026Q1公司实现投行业务收入7.5亿元，同比+6.6%。2026年一季度公司境内股权主承销规模94.2亿元，同比+528.8%，排名第5；其中IPO19家，募资规模45亿元；再融资31家，承销规模49亿元。债券主承销规模3770亿元，同比+55.8%，排名第2；其中公司债、地方政府债、ABS承销规模分别为1373亿元、1268亿元、420亿元。截至2026Q1，IPO储备项目16家，排名第1，其中北交所10家，创业板4家，科创板2家。

　　一参两控一牌，大资管实力显著提升。2026年一季度实现资管业务收入17.6亿元，同比+50.5%。截至2025年末，资产管理规模7507亿元，同比+27.6%。公司拥有一参两控一牌，2025年末集团资产管理规模7505亿元，同比+8%。控股的华安基金管理规模8883亿元，同比+15%；海富通基金管理规模5656亿元，同比+25%。

　　自营风格稳健，并表后投资资产规模显著增长。2026年一季度实现投资净收益（含公允价值）58.4亿元，同比+45.6%。

　　盈利预测与投资评级：市场延续活跃，我们维持此前盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为283/307/330亿元，同比增长2%/9%/8%，对应PB为0.86/0.81/0.77倍。公司合并后各项指标均稳居行业前列，资产规模排名行业第一，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期。