内贸需求承压，静待外贸运力兑现成长
兴通股份(603209)
投资要点：
事件：兴通股份发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现总营业收入16.28亿元，同比增长7.51%；实现归母净利润2.70亿元，同比减少22.95%。2026年Q1，公司实现营业收入4.68亿元，同比增长22.28%；归属于上市公司股东的净利润达1.11亿元，同比大幅增长51.11%，主因当期出售船舶产生约0.6亿元资产处置收益。
内贸需求承压，静待化工需求复苏。2025年，受宏观经济需求偏弱和下游炼化行业产能结构调整的影响，沿海化学品航运市场运价整体承压下行。根据行业第三方监测机构沛君航运、睿思港航研究院统计，2025年中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5%。2025年下半年，随着国家石化行业控产能、“反内卷”政策落
地见效、炼化行业景气度逐步回升，市场供需结构持续改善，运价止跌企稳。公司深耕内贸基本盘，与巴斯夫、埃克森美孚等客户达成合作，我们认为，随着化工需求逐步复苏，公司内贸业务有望实现盈利修复。
运力建设稳步推进，2026-2027年新船投产有望贡献增量收益。截至2025年底，公司在营船舶40艘，总运力达50.13万载重吨，内贸化学品船舶24艘，运力规模26.23万载重吨（同比+7.7%），外贸化学品船舶10艘（不含内外贸兼营），运力规模16.88万载重吨（同比+45.9%）。公司共有9艘在建化学品船舶（内贸化学品船1艘，外贸化学品船8艘），运力规模达17.02万载重吨，预计船舶投产后，将进一步扩大公司的国际竞争力和影响力，助力公司业绩稳步提升。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.70/4.67/4.98亿元，当前股价对应PE分别为13.2/10.5/9.8倍，考虑到公司2026-2027年业绩有望随外贸运力投放而保持较高的成长性，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济景气波动导致需求低于预期；行业监管政策变动影响公司扩张节奏；危化品运输事故风险。
