2026年一季报点评：营收同比+12%，盈利改善明显

　　安徽合力(600761)

　　投资要点

　　外销稳健成长，汇兑影响归母净利润增速约20%

　　2026年Q1公司营业收入52亿元，同比增长12%，归母净利润3.3亿元，同比下降3%。受益于叉车行业锂电化、智能化趋势，公司海外份额提升，收入延续稳健增长；利润增速低于营收，主要系汇率波动影响：2026年Q1公司汇兑亏损约0.69亿元（去年同期汇兑收益0.78亿元），本期汇兑影响归母净利润增速约21%。

　　毛利率稳中有升，三费控制良好

　　2026年Q1公司销售毛利率22.9%，同比提升0.6pct，海外占比提升，盈利中枢上移；销售净利率7.0%，同比下降1.5pct，主要受汇兑影响。2026年Q1公司期间费用率15.2%，同比提升2.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/2.9%/6.0%/1.6%，同比分别变动-0.1/-0.1/-0.1/+2.8pct，三费控制良好。

　　2026年外销仍为主要驱动力，关注公司智能物流板块进展

　　2025年叉车行业销量145万台，同比增长13%，内外均衡增长，合力叉车总销量39万台，同比增长16%，其中出口15万台，同比增长20%，较行业具备α。展望2026年，内销低基数下保持稳健、海外美欧去库结束、高油价下中国锂电叉车性价比凸显、份额提升与β修复共振，公司叉车主业有望保持稳健增长。同时，公司顺应制造业、物流业无人化大趋势，前瞻布局，与华为成立“天工实验室”、与江淮前沿中心成立“天枢实验室”。2025年智能物流营收同比增长69%，全年签单同比增长45%，后续具身搬运机器人新品与订单落地，将对公司业绩和估值持续产生催化。

　　盈利预测与投资评级：

　　我们维持2026-2028年公司归母净利润预测为13.4/15.0/17.2亿元，当前市值对应PE分别为12/11/10X，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨