公司信息更新报告：美制裁恒力炼化的影响有限，公司仍将实现稳健运行
恒力石化(600346)
事件：美国对公司滥施制裁，称公司子公司为伊朗原油最大客户之一
4月24日美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布，对公司子公司恒力石化（大连）炼化实施制裁，将其列入“特别指定国民（SDN）清单”。美方称恒力炼化是伊朗原油及其他石油产品的最大客户之一，已采购价值数十亿美元的伊朗石油。4月26日晚公司公告从未与伊朗发生任何贸易往来，原油供应商均承诺并保证所供原油原产地不属于美国制裁范围；公司现有原油储备充足，满足未来3个月以上所需原油加工量，且原油采购业务没有受到任何影响。我们认为美国对公司子公司的制裁影响有限，持续看好公司稳健运行的能力。我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为137.43、167.61、228.19亿元，EPS分别为1.95、2.38、3.24元，当前股价对应PE分别为11.0、9.1、6.7倍，维持“买入”评级。
影响：美国对公司子公司的制裁影响有限，持续看好公司稳健运行的能力
本次美国对恒力炼化的制裁主要体现在以下三个方面：1、禁止与美企交易、冻结其在美资产。据公司公告，公司产品以国内销售为主，2025年公司海外收入占比为8.9%。同时公司明确表示上市公司未在美国设立子公司及分支机构，未在美国开展业务，在美国也不存在任何资产；2、无法用美元结算。此条主要影响公司原油采购，将继续通过人民币结算原油采购渠道，采用战略储备与市场化采购相结合的方式，确保原油采购业务结算的多元化和安全性。公司现有原油储备充足，满足未来3个月以上所需原油加工量，且原油采购业务没有受到任何影响。3、制裁关联航运与保险，试图切断伊朗原油运输通道。此条或使得挂靠美国、欧盟港口、使用欧美保险/船东的油轮不愿意接公司订单，但公司可以转向中资船东、亚洲本土船东、非欧美保险船队，航线与运力充足。进入2026年Q2，公司主要产品盈利向好。据Wind数据及我们计算，2026年Q2（截至4月27日），公司主营产品涤纶长丝、涤纶工业丝、聚酯薄膜价差分别环比Q1+15%、+13%、+19%；硫磺价格环比+14%。综上，我们认为此次美国对恒力炼化的制裁影响有限，同时公司供应能力、库存、开工率明确可预期，对下游客户合同履约预计不受影响，持续看好公司稳健运行的能力。
风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、公司产品所处行业产能过剩。
