配额政策驱动盈利爆发，含氟精细化学品放量
永和股份(605020)
事件：公司发布2025年年报，实现营业收入52.06亿元，同比增13.04%，归母净利润5.62亿元，同比增长123.46%。公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。2026年第一季度，公司实现营业收13.24亿元，同比增长16.37%；归母净利润1.80亿元，同比增长85.11%。
配额政策驱动盈利爆发式增长。制冷剂行业配额政策持续执行，推动行业景气周期提升，根据2025年年报，公司实现营业收入52.06亿元，同比增长13.04%，归母净利润5.62亿元，同比增长123.46%。氟碳化学品（制冷剂）业务是公司2025年业绩增长的核心驱动力。在HFCs配额制度的严格执行下，行业供给端约束增强，供需格局显著改善，推动产品价格中枢上行。公司拥有HCFCs和HFCs合计配额6.35万吨，其中HFCs配额6.03万吨，充分享受行业高景气红利，全年实现营业收入27.72亿元，同比增长13.31%，毛利率同比大幅提升12.89个百分点至33.26%，成为公司业绩大幅提升的重要推动力。
含氟高分子材料逆势增长，含氟精细化学品放量。2025年公司含氟高分子材料板块实现营收17.38亿元，同比增长9.93%；毛利率提3.71个百分点至19.50%。邵武永和高纯PFA项目已于2025年10月进入试生产阶段，产品结构持续向高附加值方向升级，为板块盈利能力的持续修复奠定了坚实基础。公司前瞻性布局的含氟精细化学品业务在2025年开始初步放量，并持续推动HFPO、全氟己酮、HFP二/三聚体等产品产能爬坡和工艺优化，实现营收1.19亿元，同比大幅增长478.79%，销量更是同比增长617.39%。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.67/2.00/2.40元，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
