国内外需求同增，利润再创新高

　　百龙创园(605016)

　　事件：公司公布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收3.93亿元，同比+25.32%；实现归母净利润1.21亿元，同比+48.10%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比+45.93%。

　　点评：

　　膳食纤维与健康甜味剂推动收入增长，国内业务增速回升。分产品看，益生元系列、膳食纤维系列和健康甜味剂系列Q1分别录得收入9165万元、2.21亿元和7129万元，同比分别+6.88%、+29.95%和+43.21%，膳食纤维与健康甜味剂共同推动公司收入增长。分区域看，公司Q1国内、国外收入分别达1.15亿元和2.69亿元，同比分别+20.57%和+26.96%，国外业务延续过去的高增趋势，而国内业务扭转去年同期下滑态势，增速出现明显回升。

　　毛利率同比大幅提升，归母净利润再上台阶。公司Q1实现毛利率45.11%，同比+5.37pct，主要系高附加值产品需求旺盛，产品结构优化调整所致。费用率整体平稳，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别-0.17pct、-0.29pct、+0.01pct和+0.36pct。综合来看，公司Q1归母净利润率达30.71%，同比+4.72pct，创上市以来新高，归母净利润单季度绝对值也再创新高。

　　盈利预测与投资评级：国内外需求同增，重视健康消费中长期逻辑。得益于国内外客户需求增长，公司Q1表现优异。中长期看，我们认为消费者对于自身健康的要求越来越高，公司产品侧重营养与健康，有望在食品健康化的中长期趋势下不断成长。我们预计公司2026-2028年EPS为1.14/1.50/1.98元，分别对应2026-2028年24X/18X/14XPE，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，关税加征超出预期