经纪两融收入保持高增，投行投资等业务表现偏弱
中国银河(601881)
业绩简评
2026年4月29日，中国银河发布2026年一季度业绩。26Q1中国银河实现营业收入73.55亿元，同比增长15.66%；归母净利润33.20亿元，同比增长10.09%；ROE（未年化）2.53%，同比增加0.09pct。26Q1公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为41%/-30%/-12%/41%/-6%，占比分别为37%/1%/2%/17%/40%。
经营分析
经纪与信用业务：26Q1公司实现经纪业务净收入27.01亿元，同比增长41%，主要得益于市场日均股基成交额同比增长78%。26年3月银河证券APP月活668万人，同比增长8.85%、环比增长3.82%，高于行业增速2.82%、3.60%。26Q1公司利息净收入同比增长41%至12.80亿元，26Q1末融出资金规模1,510亿元，同比增长43%、环比增长4%，市占率为5.79%，较2025年提升0.08pct。
投行业务：26Q1公司实现投行业务净收入1.06亿元，同比减少30%，主要是股权承销规模下降所致。根据wind数据，26Q1公司境内股权、债权承销规模分别为11/1,770亿元，同比增速分别为-35%/28%。境外方面，26Q1银河国际香港市场股权承销规模1.93亿元，同比增长12%。
资管业务：26Q1公司资管业务净收入为1.15亿元，同比减少12%。截至2025年末，银河金汇管理规模907亿元，同比增长6.5%，集合资管规模占比从72%提升至75%。
投资业务：26Q1公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）29.70亿元，同比下降6%，判断系25Q1债券投资带来较高的投资收入基数所致。26Q1末，交易性金融资产、债权投资、其他权益工具投资、其他债权投资、衍生金融资产分别环比增长9%/16%/-5%/6%/24%。
盈利预测、估值与评级
中国银河经纪与信用业务保持传统优势，公司海外布局扩张、境外收入提高有望带来综合实力与盈利能力的提升。预计2026-2028年归母净利润增速为10%/11%/10%，BPS为11.66/12.64/13.72元，现价对应PB为1.11/1.02/0.94倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；公司改革效果不及预期。
