功率预测客户数量大幅增长 创新业务有望迎来机遇

　　国能日新(301162)

　　投资要点：

　　公司发布2025年年报：2025年全年实现营收7.17亿元（同比增长30.5%），实现归母净利润1.30亿元（同比增长39.2%）。

　　功率预测产品收入继续增长但毛利率下滑，主要与产品交付结构有关，新能源电站数量持续增加。公司2025年毛利率为61.8%（同比-4.1pct），有明显下滑，其中功率预测产品收入4.41亿元（同比+42.6%），但毛利率（61.8%）同比下降7.6pct，对公司整体毛利率产生影响。主要原因是公司功率预测设备收入1.61亿元（同比+104.6%）增速大幅快于功率预测服务（2.24亿元，同比+15.9%），设备收入占比提升导致整体毛利率下降。截至2025年底公司功率预测服务的新能源电站数量增至6029家（净增1684家），净增数量远超往年。功率预测设备收入和服务电站数量大增或将对后续功率预测服务收入增长提供有效支撑。

　　受行业因素影响，新能源并网控制产品收入小幅下滑。2025年公司新能源并网智能控制产品收入为1.09亿元（同比-12.2%），其中升级改造1412万元（同比+6.0%），增速出现小幅下滑或与行业因素相关。毛利率水平为57.8%（同比+3.0pct）。

　　电力市场化进展加速，创新产品持续开拓。（1）电力交易产品：公司在19个省份完成初步研发工作，并陆续应用于部分电力交易客户。（2）储能产品：储能云管家产品在江苏、浙江、广东等多区域落地；（3）虚拟电厂：子公司日新鸿晟通过收购、自建等方式，在江苏、浙江、广东等地落地开展分布式光伏或工商业储能示范项目。2025年公司创新产品实现营收3506万元，同比增长13.8%。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为1.65/2.09/2.76亿元，同比增速分别为26%/27%/32%，当前股价对应的PE分别为51/40/30倍。分布式加装功率预测逻辑确立，电力交易等业务有望继续推进，维持“买入”评级。

　　风险提示：风光装机增长不及预期，行业竞争加剧，电力体制改革进展不及预期