1Q26归母净利润同比增长2644.05%，端侧应用多维拓展
江波龙(301308)
核心观点
1Q26归母净利润同比增长2644.05%，顺利签订LTA与MOU保障原材料供应。公司主要以存储颗粒为原材料进行存储模组产品的开发，产品包括嵌入式存储、固态硬盘(SSD)、内存条及移动存储(U盘、存储卡)。存储自25年下半年开启又一轮景气周期，价格加速上行，在此背景下：公司1Q26实现营收99亿元(YoY+132.78%，QoQ+64.27%)，归母净利润38.62亿元(YoY+2644.05%，QoQ+443.47%)，毛利率55.53%(YoY+45.18pct,QoQ+24.72pct），在此期间，公司与多家原厂顺利续签LTA与MOU，为后续增长提供原材料供应保障。
25年企业级存储同比增长93.3%，成为公司核心增长引擎。公司企业级存储业务收入17.83亿元，同比增长93.3%。目前公司已成功构建“eSSD+RDIMM+SOCAMM+MRDIMM+CXL2.0”全栈产品体系，eSSD与RDIMM产品已完成鲲鹏、海光、飞腾、AMD等主流平台兼容认证，切入通信、金融、互联网头部客户供应链，客户结构持续优化。
25年Lexar与Zilia营收快速增长，全球化布局成效显著。25年公司Lexar与Zilia境外营收分别增长34.53%和26.49%，合计贡献超76亿元；其中Lexar作为全球高端消费类存储品牌，19-25年收入复合增速达33%，品牌在多项赛事及摄影、视听和户外运动设备等领域获高度认可；此外，巴西子公司Zilia作为巴西头部存储器厂商已构建完善的海外供应链体系，通过本地化运营，未来将逐步向拉美及全球其他市场加速扩展。
25年自研主控芯片累计部署超过1.4亿颗，端侧应用多维拓展。公司自研5nmUFS4.1主控芯片量产并导入头部手机厂商，全系列主控芯片部署超1.4亿颗。前瞻性的推出了SPU（存储处理单元）、iSA（智能存储体）、HLC（高级缓存技术）等核心技术，形成了端侧AI存储差异化技术壁垒。目前公司车规级存储产品已进入全球众多知名车企的供应链体系，ePOP4x产品已批量应用于北美智能穿戴科技巨头的智能穿戴设备中；mSSD产品已顺利进入头部PC厂商的导入测试阶段，预计有望对传统SSD产品实现规模化替代。
投资建议：考虑存储价格上涨超预期，结合1Q26业绩情况，上调公司营收与毛利率，预计26-28年归母净利润为111/113/115亿元（前值26-27年8.97/11.16亿元），对应PE分别为15.2/14.9/14.7倍，我们看好公司中长期全球业务布局与企业级产品带来的产品结构升级，维持“优于大市”评级。
风险提示：存储行业需求不及预期，新产品放量不及预期等。
