康复基本盘稳固，新业务高速增长

　　伟思医疗(688580)

　　事件：公司发布2025年报及2026一季报。2025年实现营收4.63亿元（yoy+16%），归母净利润1.38亿元（yoy+35%），经营活动产生的现金流量净额1.77亿元（yoy+49%）。2026Q1营收1.06亿元（yoy+10.56%），归母净利润0.62亿元（yoy+85.35%），扣非归母净利润0.33亿元（yoy+8.27%）。

　　点评：

　　双轮驱动成效显著，康复基本盘稳固，新兴业务高速增长。2025年营业收入达4.63亿元（yoy+16%）。分业务看，公司“康复+新兴”双轮驱动战略成效显著。康复业务作为基本盘，同比增长14%，其中磁刺激收入1.89亿元（+10.22%）、电生理收入8,894万元（+36.94%）、神经/盆底/精神康复产品矩阵完善，巩固国内领先地位。新兴业务作为增长新引擎，同比增长34%，其中激光射频类产品收入4571万元（+54.74%），依托科瑞达激光与皮秒激光、强脉冲光等产品，加速布局皮肤、形体、私密三大医美赛道。2026Q1公司延续增长态势，实现营收1.06亿元（yoy+10.56%），归母净利润同比大增85.35%，主要系处置固定资产取得约3098万元的非经常性收益所致。

　　技术平台持续突破，新产品矩阵构筑长期壁垒。公司三大技术平台驱动产品持续迭代，构筑核心竞争力。1）磁刺激技术平台：2025年收入同比增长10%，高端产品导航经颅磁MagNeuro One精准神经调控系统，深度融合多模态信号采集与经颅磁刺激技术，通过实时采集脑电信号构建个体脑功能图谱，实现靶向神经环路精准干预，仅需2分钟完成运动阈值测定，大幅提升神经调控疗效。2）能量源技术平台：2025年收入同比增长55%，全面升级PicoV皮秒激光产品性能并拓宽其适用领域，有序推进脉冲光产品开发，提升钬激光产品质量；2025年底新上市的双波长皮秒激光和强脉冲光“大师光”等重磅产品，已成为2026Q1医美业务增长的核心驱动力。3）电刺激与脑机接口平台：公司积极布局前沿的非侵入式脑机接口技术。

　　股权激励目标彰显信心，彰显公司发展信心。公司股权激励计划，设定了2026年营收较2024年增长40%的目标，对应同比2025年增长21%。充分彰显了管理层对公司未来发展的强烈信心。我们认为，随着康复业务基本盘的稳固、医美业务的加速放量以及国际化业务的逐步突破，公司迈入可持续增长的新时期。

　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为5.60、6.38、7.43亿元，同比增速分别为20.9%、14.1%、16.5%，实现归母净利润为1.71、1.98、2.24亿元，同比分别增长24.1%、15.6%、13.0%，对应PE分别为36、31、28倍。

　　风险因素：市场开拓不及预期的风险；新产品研发、注册及认证风险；政策变动风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。