芳纶业务短期拖累业绩，人形机器人腱绳业务值得期待
同益中(688722)
事件：公司发布2025年年报，实现营业收入9.76亿元，同比增长50.30%，归母净利润1.09亿元，同比下降15.92%。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。2026年第一季度，公司实现营业收入2.51亿元，同比减少0.81%；归母净利润3624.11万元，同比减少16.50%。
超高分子量聚乙烯纤维业务稳健增长，芳纶业务拖累业绩。公司超高分子量聚乙烯纤维业务稳健增长，销量同比增长33.70%，但受行业竞争加剧影响，产品价格承压，该板块毛利率下滑3.66个百分点至33.90%。2025年，公司完成对超美斯的收购并实现并表，正式切入间位芳纶赛道，构建“UHMWPE+芳纶”双主业平台。2025年超美斯并表贡献收入2.99亿元，是营收增长的主因素。但其毛利率仅15.57%，2025年亏损了1175.27万元，对公司整体业绩形成拖累。受此影响，2025年公司实现营业收入9.76亿元，同比增长50.30%，归母净利润1.09亿元，同比下降15.92%。
新兴应用多点开花，人形机器人腱绳业务取得突破。公司积极拓展下游新兴应用，尤其在人形机器人领域取得重大进展。公司突破了制约灵巧手控制精度的腱绳静态和动态形变控制技术以及影响使用寿命的摩擦及弯曲疲劳失效调控等关键技术，开发出满足不同应用工况的系列腱绳及高可靠性末端结束方式，已拥有10余款不同规格的腱绳产品，并成功进入多家头部机器人企业供应商名录，实现了批量生产。公司还牵头申请了《人形机器人用超高分子量聚乙烯纤维腱绳》团体标准立项，显示出公司在该细分领域的领先地位和行业话语权。依托ISO13485医疗器械质量管理体系认证，公司加速推进医用纤维深度研发及产品资质认证进程。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.65/0.86/1.06元，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
