新股覆盖研究：朗信电气

　　朗信电气(920220)

　　投资要点

　　5月13日有一只北交所新股“朗信电气”申购，发行价格为28.29元/股、发行市盈率为12.00倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。

　　朗信电气（920220.BJ）：公司主营业务为汽车热管理零部件产品的研发、生产及销售，主要产品包括电机总成、电子风扇、电子水泵、空调鼓风机等。公司2023-2025年分别实现营业收入10.31亿元/13.01亿元/14.11亿元，YOY依次为54.25%/26.16%/8.52%；实现归母净利润0.81亿元/1.16亿元/1.32亿元，YOY依次为79.29%/43.25%/13.10%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同比增长0.85%至17.65%，归母净利润同比增长1.49%至12.76%。

　　投资亮点：1、公司控股股东兼核心大客户银轮股份为国内热管理领域头部企业；双方有望深化业务协同，持续增强公司长期经营韧性。公司控股股东为银轮股份，合计持有46%的股权；同时公司系银轮股份热管理相关模块的电驱动零部件主要供应商，报告期间银轮股份稳居公司第一大客户、贡献25%以上的收入。银轮股份作为我国热交换器行业首家民营上市公司，其换热器产销量连续十几年居国内行业前列，系国内汽车热管理行业的龙头企业。近年来，银轮股份一方面依托车规级热管理技术优势持续赋能储能、变电、超充、数据中心、人工智能等领域；另一方面持续加大海外市场投入，在墨西哥、美国、瑞典、波兰等地建有研发分中心和生产基地，其中美国工厂、墨西哥工厂、波兰工厂已成功投产。2、公司是国内乘用车液冷热管理系统电子风扇的龙头供应商，2025年市场份额接近23%；并依托主力产品，持续拓展电子水泵、空调鼓风机等新品类。公司自2009年成立以来，始终深耕热管理系统电驱动零部件领域；其中，电子风扇产品的收入占比超90%、是公司的主力产品，来自乘用车市场的收入占比超过90%、是公司产品的主要应用领域。具体来看，公司核心产品电子风扇功率范围覆盖80W-2,000W，其中无刷电子风扇产品凭借效率高、噪声低、结构重量轻和静压力系数高等优点，性能指标比肩进口产品。经过长期行业积淀，公司已与奇瑞、吉利、比亚迪、长安、一汽、蔚来、小鹏等主流车企建立了长期合作关系；并且在国内销量前五主流车企供应链中，公司电子风扇产品供货份额基本在25%-40%。根据中国汽车工业协会乘用车数据及公司销量测算，2025年公司电子风扇在国内乘用车领域的市场份额达22.59%、位居国内第一。另据招股书披露，公司正积极布局电子水泵、空调鼓风机等其他热管理系统核心组件；其中电子水泵产品的技术工艺与量产产线已基本成熟，斩获了比亚迪、吉利等多家头部车企项目定点，空调鼓风机产品已向部分商用车型供货，并与“北美新能源车企”开展项目开发工作。3、公司积极布局储能、机器人、低空经济、数据中心等新应用领域，以丰富客户储备，为未来持续增长奠定基础。（1）在储能领域，公司作为二级供应商已与行业龙头企业C客户、“北美新能源车企”、阳光电源等客户建立合作并有小批量出货。（2）在机器人领域，公司依托电驱动技术积极研发用于人形机器人的关节电机以满足行业客户需求，该领域产品自2025年起已向行业知名客户批量供货。（3）在低空经济领域，公司作为二级供应商热管理电驱动零部件产品已配套小鹏汇天飞行汽车。（4）在新能源充电桩领域，公司作为二级供应商已为“北美新能源车企”供应电机总成产品。（5）在数据中心领域，全球范围尤其中国、美国掀起了AI基建潮，高功率、高性能的数据中心建设需求爆发；公司在数据中心尚未实现销售，但AI与高性能计算带来的数据中心热管理需求空间广阔。

　　同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取恒帅股份、飞龙股份、旭升集团、文灿股份、天龙股份为朗信电气的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为34.35亿元，平均PE-2025（剔除异常值及负值/算术平均）为49.25X，销售毛利率为21.78%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。